主要内容： 
    1Q2012海利得净利润同比下滑33.39%，实现每股收益0.09元。1Q2012公司实现营业收入4.84亿元，同比下滑17.89%，环比下滑8.25%；实现营业利润4542万元，同比下滑36.46%，环比增长69.93%；实现归属于上市公司股东的净利润3993万元，同比下滑33.39%，环比增长33.76%，实现每股收益0.09元，公司业绩符合我们预期。
    收入同比环比下滑，毛利率同比环比提升。1Q2012公司收入同比环比均出现下滑，但毛利率同比提升1.31个百分点，环比提升5.15个百分点。涤纶工业丝业务是公司的主要收入（收入占比73%）和利润来源，公司目前已具备12万吨/年涤纶工业丝产能，1Q2012，涤纶工业丝销售均价为15201元/吨，较4Q2011约增加300元/吨，价格提升是公司毛利率环比回升的主要原因。
    帘子布项目将于2012年开始贡献业绩。公司1H2011成功实施了非公开增发，募集9亿资金投向了涤纶帘子布项目，目前公司帘子布一期项目1.5万吨/年涤纶帘子布生产线已经开始试生产，已向国外轮胎生产厂商送样认证，我们预计2012年即可贡献业绩，二期的另外1.5万吨/年涤纶帘子布产能将于2012年底开始建设。公司帘子布项目同时配套公司的优势产品高模低缩涤纶工业丝，项目整体盈利较好，将成为公司未来几年业绩增长的主要动力。
    我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.45元、0.56元、0.66元，2012-2014年动态市盈率分别为19倍、16倍、13倍；我们维持公司"增持"评级，6个月目标价9.00元，对应2012年20倍市盈率。
    风险提示：世界经济的不确定性；行业内竞争加剧；汇率、原油价格波动；新项目进程。