近日，我们调研了海利得，与公司高管就公司生产经营情况及行业发展现状等进行了交流。 
    主要观点 
    1. 差别化涤纶工业丝龙头，市场前景广阔。   涤纶工业丝性能优异，广泛应用于汽车、建筑户外以及吊索、传送带骨架材料等领域，是产业用纺织品的重要原料。随着下游汽车、基建等行业的快速增长，我国涤纶工业丝的表观消费量也呈现较大幅度的增长。  而普通涤纶工业丝技术壁垒较低，投资成本相对较小，产能扩张较快，已有过剩的态势，产品盈利能力较差。未来涤纶工业丝的发展将向差别化、功能化方向发展。海利得是我国涤纶工业丝龙头企业之一，12 万吨涤纶工业丝产能中，车用丝5 万吨、非车用丝7 万吨，在涤纶车用丝领域独占鳌头，市场前景广阔。  
    2. 车用丝壁垒较高，先发优势明显。   车用丝产品壁垒较高，前期投入大，对关键技术、生产设备、企业管理等方面的要求比较严格。国内涉足这一领域的企业非常少，海利得享有明显的先发优势。由于汽车零部件厂商往往对其原材料的采购实施严格的认证制度，如对轮胎帘子布的用丝、安全带的用丝、安全气囊的用丝均需经过长达数年的质量认证后，认证通过后，下游企业也会逐步提高订单量，实际放量的时间非常长。海利得车用丝已通过世界绝大部分大型汽车零部件厂商的认证并供货，在车用丝认证方面保持绝对领先优势。公司计划2012-2013 年再扩产7000 吨涤纶气囊丝产能。  
    3. 帘子布即将投产，产业链延伸趋于完整。   公司募投项目3万吨HMLS丝和3万吨浸胶帘子布。一期1.5万吨帘子布预计2012年1月份投产（配套HLSM丝预计5月份投产），二期1.5万吨预计2013年年中投产。公司产业链由聚酯切片延伸至轮胎帘子布，不仅可以保证原料的优质稳定供应，产业链的一体化延伸也将大大提高帘子布产品的毛利率， 我们预计帘子布的毛利率将超过25%。  
    4. 盈利预测   我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.48、0.67、0.96 元，对应PE 分别为21X、15X、11X,首次覆盖，给予推荐评级。  风险提示：宏观经济持续低迷；原材料价格大幅上涨