报告摘要： [
     2012年是公司从注重规模扩张向注重效益转变的重要时间节点。公司从前几年行业规模持续较快增长的阶段过渡到了平稳发展期，在发电设备需求低迷的背景下，主动调整排产和外协，加强精细管理和优化配置。报告期内，公司实现营业总收入200.12 亿，同比仅增加1.28%。公司综合毛利率同比减少了1.08 个百分点至19.35%，产品结构中主要是风电和工程服务板块的毛利率同比下降，而短期看外协业务的部分收回尚无法较好消解这些负面因素。报告期内实现归属母公司净利润12.4 亿，同比减少19.11%，而同期经营性现金流为-22.56 亿。 公司2012 年发电设备产量同比下降在20%左右，这个因素尚未在当前营收增长中充分体现。报告期内，公司发电设备产量为1655.1 万千瓦，同比下降21.68%，其中汽轮发电机、电站汽轮机、风电机组的排产量分别同比下降25.8%、52.7%、86.3%，电站锅炉的产量和去年基本持平，水轮发电机产量是公司各发电品种中排产量唯一处于明显上升通道的，同比增长30.9%。公司今年1Q 和2Q 的单季度营收分别为12.28%和-7.16%，我们认为公司3Q和4Q的营收也处在同比下降通道。
    2012 年的市场开拓总体较为艰难，燃机产品订货大幅增长是唯一亮点。公司2012 年上半年新增订单220 亿，同比下降6.78%，比去年同期少获取16 亿。其中出口订单较去年同期下降明显，仅22.4 亿人民币，而去年同期为16 亿美元。产品中表现最突出的是燃机产品订单高达67 亿，占新增订单的30%，半年内即达到去年全年的规模。公司目前的在手订单为1470 亿，而去年同期为1500 多亿。 盈利预测与投资建议：预计公司2012-2014 年的营收分别为412 亿、391 亿、384 亿，较同期增长为-4%、-5%、-2%。在用电量需求放缓的背景下呈小幅下降态势，未来燃机和水电需求增长以及核电的启动预期将一定程度抵消火电和风电的低迷现状。预计EPS 分别为1.26 元、1.26 元、1.25 元，市盈率在13 倍左右水平，维持"谨慎推荐"。