公司于2012年8月22日发布2012年半年度报告：公司2012年上半年实现营业收入200.11亿元，同比增长1.28%；营业利润14.28亿元，同比下降17.09%；归属上市公司股东净利润12.44亿元，同比下降19.11%；折合摊薄每股收益0.62元，低于预期。
    按照单季度拆分，公司第二季度实现营业收入103.80亿元，同比下滑7.16%，环比增长7.79%；营业利润5.99亿元，同比下降41.31%；归属上市公司股东净利润4.97亿元，同比下降45.88%；折合摊薄每股收益0.25元。单季度利润大幅下降的原因主要是收入下降以及综合毛利率同比下滑2.18个百分点。
    核心观点： 
    收入增速放缓，上半年水能及环保业务表现最抢眼。公司上半年收入同比增长1.28%，二季度单季度同比下降7.16%，是两年来单季度首次同比负增长。从收入构成看，高效清洁发电设备业务同比下降1.29%、新能源业务同比下降3.06%、水能与环保业务同比增长43.30%、工程及服务业务同比增长3.12%。从产量分析，未来几个季度公司收入增长将仍然维持放缓的态势，上半年公司实现发电设备产量16.55GW，同比下滑21.68%，其中仅水轮发电机组实现30.93%正增长，气轮发电机组和风电风别下滑25.75%和86.31%。
    订单略有下滑，公司进入存量订单消耗期。公司上半年新增订单220亿元，同比下滑6.78%，在手订单从2011年底的1500亿元下降到1470亿元。从订单结构看，公司上半年订单下滑的主要原因是出口订单大幅下降，从2011年上半年的105亿元左右下降到22.4亿元，扣除出口业务，公司上半年新增订单198亿元，同比增长50%，主要来自新增的67亿元燃机订单。
    工程及服务业务毛利率下滑11.64百分点，期间费用相对稳定。公司上半年工程及服务业务毛利率同比下降11.64个百分点，成为公司主营业务毛利率下降1.08个百分点的主要原因；另外公司费用水平控制良好，上半年期间费用率同比增加0.37个百分点。
    盈利预测与投资评级。未来一段时间，行业需求下降、新增订单放缓将压制公司的收入增长，我们下调公司2012-2014年盈利预测，预计全面摊薄EPS分别为1.36元、1.48元和1.62元，对应的PE为11.80倍、10.83倍和9.91倍，综合考虑公司燃机市场的领先地位以及核电新项目开闸的影响，按照2012年15倍PE，调整目标价至20.40元，维持"买入"投资评级。
    风险提示。火电、风电业务的持续下滑；海外市场开拓低于预期；核电新项目招标进展。