事件：  近日，智飞生物公布了其2012年中报，报告期内公司实现营业收入3.28亿元，同比增长4.96%，营业利润9253万元，同比下滑16.79%，归属上市公司股东净利润1.09亿元，同比增长11.22%，EPS0.27元，扣非后净利润为7690万元，同比下滑18.62%。  点评：  公司的中期业绩基本符合我们此前的预期。  主导产品销售略低于预期，代理业务占比增加导致毛利润率降低，营业外收入对利润占比贡献较大：报告期内公司实现生物制品销售3.23亿元，同比增长12.6%，略低于预期，其中自产微卡收入2472万元，同比增长20.93%，毛利润率提升3.74个百分点，销售状况良好；自产ACYW135四价流脑收入6287万元，同比下滑20.44%，毛利润率保持稳定，我们估计该品种销售额的减少主要与其上半年停产进行GMP改造有关（中检所数据显示该产品上半年未发生批签发），随着北京绿竹于2012年6月13日获得GMP认证，该产品下半年增速有望逐步恢复；此外代理兰州所的Hib疫苗收入1.53亿元，同比下滑9.16%，毛利润率下滑4.63个百分点，我们推测该品种销售收入的减少可能与公司希望为自产Hib上市提供部分市场空间有关。报告期内公司毛利润率下滑10.16个百分点，主要是由于公司低毛利的代理产品占比增加，特别是代理默沙东23价肺炎疫苗的毛利润率仅有29.26%所致