投资要点：  
      中期业绩收入、利润整体均低于预期：12 年上半年实现收入3.28 亿，同比增4.96%； 营业利润9253 万，同比减16.79%；利润总额1.27 亿，同比增10.8%；净利1.08 亿， 同比增11.22%；EPS0.27 元。   老品种四价流脑、微卡增速低于预期：四价流脑上半年实现收入6331 万，下降19.9%，微卡2472 万，同比增21%，低于预期。其中四价流脑和上半年实行新版GMP 改造，影响批签发有关，新的生产已经开始，下半年情况会好转。  代理品种Hib 收入略下降，预期之中：代理Hib 收入1.53 亿，同比下降9.16%，公司自产Hib 已经完成GMP 认证，代理品种销售情况维持，在预期之中。  代理品种23 价肺炎放量时间比预期长，销售推广还需加强：代理23 价肺炎疫苗实现收入5147 万，新品种和高价苗，两个原因使得推广放量还需时间。  费用率基本平稳：经过去年销售的加强调整，今年销售费用率10.13%，略下降0.59 个百分点，管理费用率14.05%，略下降0.52 个百分点，比较平稳。  长期看点不变：公司长期看点两个1、自主产品的布局；2、和默沙东合作。   自主产品进度：自产Hib 已经完成GMP 的认证公示，预计近期将拿到证书，可以开始生产；AC-Hib 申报生产批件中，预计年底或明年初拿到新药证书；后续布的新型疫苗品种陆续申报临床批件：EV71、23 价肺炎多糖、ACYW135 四价结、痢疾结合疫苗等已经申报临床，13 价肺炎、结核病疫苗等即将申报。  和默沙东合作进展顺利，看点不变：和默沙东的合作进展顺利，目前合作代理23 价肺炎、甲肝灭活苗；签订长期合作备忘录，合作轮状病毒疫苗三期临床至销售； 后续新品种继续合作可能性很大。  公司还处于新老品种交替时期，业绩有波动，但长期看点不变。我们维持12-14 年EPS 分别为0.7、1.00、1.41 元，对应PE38、27、19 倍，维持推荐评级。   风险提示：疫苗产品的申报审批时间具有不确定性。