上半年收入利润平稳增长，下半年有望加速。2012 年上半年公司实现收入6.76亿元，同比增长11%，实现净利润1.37 亿元，同比增长13%，每股收益0.26元，符合我们在中报前瞻中的预期。二季度单季公司实现收入3.50 亿元，同比增长17%，实现净利润0.7 亿元，同比增长16%，每股收益0.13 元。上半年应收账款大幅增长，主要因为二季度5,6 月份销量较多，公司给客户的信用期限一直是2-3 个月，信用政策没有变化。受原材料成本下降，及产品结构优化的影响，上半年毛利率38.9%，同比提升1.7 个百分点。
    上半年高毛利新品继续快速增长，传统业务个位数或者负增长，血糖检测系统初步开拓医院市场。（1）康复护理系列：实现收入3.48 亿元，同比增长6.5%，电子血压计增长较快，轮椅、血压计、听诊器等传统产品的增速趋于平稳；（2）医用供氧系列：实现收入2.37 亿元，同比增长15.6%，毛利率同比上升2.5 个百分点，主要是小型医用供氧机保持快速增长；（3）医用临床系列：实现收入0.88 亿元，同比增长15.7%，毛利率同比上升3.6 个百分点，主要是针灸针、缝合线产品实现了较快增长。预计全年电子血压计、制氧机等高毛利产品将继续保持40%以上的高增长，传统业务增速趋于平稳，血糖仪下半年开始贡献收入，今年能够实现4000-5000 万的销售。公司将持续不断地参与全国各地的医院市场招标，预计在未来两年能完成全国的范围内的招标工作，13 年血糖检测系统销售有望过亿。公司计划三年内成为国产血糖仪第一品牌。
    2012 下半年高成长有望恢复，维持增持评级：我们维持公司12-14 年EPS0.47、0.61 元、0.79 元，净利润同比分别增长10%、30%、30%（对应扣非后增长30%、30%、30%）,对应预测市盈率分别为36/28/22 倍。11 年上半年收入净利润增长基数较高，今年上半年业绩增长压力较大，下半年随着血糖仪和空气净化器等新品贡献，高成长将恢复；同时受益于原材料成本下降，今年利润增速将略快于收入增速。我国医疗器械行业未来几年仍将呈快速增长态势，公司有望继续分享行业增长，维持增持评级。