投资要点：  
    2012H1 营收同比增52%。收入增长因素：（1）华南、华北增速抢眼，同比增长分别为68.64%、55.20%；（2）电子商务成新的利润增长点，同比增103.85%； （2）渠道高增长，截至报告期末店铺总数已达1226 家，相较2011 年年中增长44.41%，其中直营店180 家，加盟店1046 家。  主营业务毛利率提升1.41 个百分点，达到51.26%。服装品类毛利率提升3.39%， 主要由于公司规模效应逐步体现，议价能力提升；装备类毛利率下降7.27%，主要因战略调整价格下调的结果。  销售费用率增加1.88 个百分点，主要因为品牌推广活动在二季度陆续展开，开展多形式营销活动，并签约汪峰为新代言人；管理费用率降低1.21 个百分点；存货较年初降低21.33%，较1 季度降低23.15%，存货状况健康；经营现金流净额Q1 为负，Q2 明显改善。  2013 年春夏订货会同比增长50.49%，公司收入85%由订货会收入确定，确保2013H1 收入增速依旧维持高位。  多品牌战略逐步落实。（1）公司预计在2012 年底前就引入Discovery Expedition 品牌签订正式的合资协议。（2）2012 年3 月29 日公司合资建立控股子公司，打造电商新品牌ACANU（中文名称：阿肯诺），聚焦22-28 岁的网购主力消费群体， 阿肯诺公司的运营管理团队已于报告期内基本组建完毕，品牌新产品也于2012 年二季度开始上线销售。  
    下半年业绩展望：（1）2012 年春夏、秋冬订货会分别增长66、61%，锁定全年收入高增长；（2）预计全年店铺扩张400-500 家左右；（3）全年净利增速取决于高新技术企业申请成败。若高新技术企业申请成功，将仍维持15%所得税率，公司净利增速将大致与收入增速持平或因规模效应略高于收入增速。公司将于9 月或10 月进行复审，预计10 月会有结果。  "强烈推荐"。预测12-14 年EPS 为0.49、0.75、1.10 元（以25%的所得税计算），目前股价相对12-14 年EPS 分别为41、27、18 倍，给予强烈推荐评级。   风险提示：大股东股权解禁、渠道扩张速度不达预期、高新技术企业申请失败