受行业需求和去 年高基数影响，上半年业绩下滑较大
    报告期公司业绩大幅下滑，主要是因为报告期行业需求低迷以及去年同期基数较高的原因。行业需求低迷导致水泥价格大幅下跌，同时去年同期业绩基数较高，反映到业绩增速上体现为大幅负增长。
    行业景气低点凸显公司竞争优势
    对于海螺来说，优异的成本与费用控制能力是公司的核心竞争优势。在行业周期向下阶段，海螺凭借其成本费用壁垒能相比其他水泥企业高15-30 元/吨的吨净利。
    公司在周期底部扩张，乘势提升市场份额
    成本和费用优势给予了公司逆势扩张的能力与信心。公司通常在周期底部大举扩张，乘势提升市场份额，巩固龙头地位。公司在报告期内共计新增熟料产能1540万吨，水泥产能1930 万吨。规划内的6 条熟料生产线陆续建成投产，此外，公司还成功收购了四川南威水泥有限公司等5 个项目，并成功入股青松建化，为公司布局西北地区提供了有利的保障。公司目前仍然持有99 亿元现金，如果考虑到公司即将发行的60 亿公司债券，公司持有现金将接近160 亿元，公司拥有足够的现金储备进行可能的收购与投资，周期底部的扩张步伐还没有停止。预计公司未来将继续保持在周期底部的扩张步伐，从而巩固行业龙头地位，优化全国布局。
    给予“买入”评级
    预计公司2012-2014 年EPS 分别为1.03、1.34 和1.70 元/股，对应PE 分别为13.8、10.6 和8.4 倍。从行业层面来看，预计水泥价格将在3 季度见底止跌，但是行业基本面未见反转的信号，我们认为目前仍未出现趋势性投资机会。从公司层面来看，竞争优势使公司在行业周期底部获得全行业最强的盈利能力，从而保持积极扩张步伐，巩固龙头地位。目前公司估值具备一定的安全边际，给予“买入”评级。
    风险提示
    房地产投资继续下滑，新增产能超预期