2012年8月14日，公司发布了2012年半年报。公告显示2012年上半年公司实现营业收入109.91亿元，同比减少1.05%；实现营业利润0.06亿元，同比减少83.83%；实现净利润0.31亿元，同比减少28.77%；归属母公司所有者净利润0.27亿元，同比减少24.28%；实现每股收益0.08元，同比减少27.27%，低于我们的预期。
    点评：
    ※遵循“成本领先”，上半年公司综合毛利率小幅提升
    上半年，国内外经济较为疲软，钢铁行业景气度偏低，尽管公司在强化西部地区“七省一市”营销网点下，实现了钢材、铁矿石销量出现了同比10.26%及60.04%的增长，但金属材料及冶金原料业务的营业收入依旧出现了1.55%的小幅下滑，进而拖累公司总营业收入下滑1.05%。
    在行业不景气的背景下，公司遵循“成本领先”的工作思路，积极控制成本，使得上半年综合毛利率达到1.86%。较上年同期上升了0.34个百分点
    ※三因素导致上半年营业利润大幅下滑
    上半年公司营业利润大幅下滑83.83%，主要归因于销售费用和管理费用的大幅增长，以及投资收益的大幅下降。其中销售费用同比增加0.12亿元，增幅49.59%，主要原因是公司运杂费和仓储费分别同比增长75.07%和41.43%；管理费用同比增加0.32亿元，增幅38.59%，主要原因是公司上半年合并单位较上年同期增加；投资收益同比减少0.32亿元，降幅102.68%，主要原因是去年同期通过期货平仓获得收益0.52亿元，而今年上半年的投资收益为-85.78万元。
    ※ 营业外收入增加，助力净利润降幅缩小至28.77%
    上半年公司转让了酒店资产，使得营业外收入同比增加0.1亿元，增幅为46.01%，进而助力净利润同比下滑幅度缩小至28.77%。
    ※盈利预测
    考虑到下半年国内经济企稳仍存在不确定性，我们下调公司2012-2014年营业收入分别至279.95亿元、323.54亿元和367.81亿元，折合EPS分别为0.18元、0.22元和0.29元，对应动态PE分别为32.35倍、27.36倍和20.59倍。
    考虑到公司将对品牌进行重新定位，并即将更名为物产中拓，我们将对此事密切跟踪，暂维持公司“增持”评级。
    ※风险提示
    下半年宏观经济的不确定性对公司影响超预期