事项
    3 月29 日，南方建材公布2011 年年报，营业收入、毛利、归属于上市公司净利润分别为238.6/4/0.74 亿元，同比分别增长60%/下降0.7%/增长10.6%。
    其中Q4 为63.9/1.39/0.19 亿元，同比分别增长18.6%/增长14%/下降39.5%。
    2011 年EPS 为0.22 元，其中Q4 为0.06 元。
主要观点
    经营分析
    （1）公司是典型的规模型公司，业绩增长取决于营收，营收增长又取决于渠道建设。2011 年公司营业收入达到238.6 亿元，同增60%。自浙江物产成为公司控股股东后，开始进行资源整合，强化运行管控，继续深化网络布局，将钢铁分销网络由“六省一市”扩张至“七省一市”。目前钢材分销点达到30家之多。
    （2）下半年经营好于上半年。三、四季度毛利同增26.7%、14%，一、二季度毛利同降34%、10.1%，主要原因是公司在经营规模急速扩张后，成本有所上升，随着流程理顺，营业成本开始降低，另外，公司有意增加了直销占比，目前达到了50%以上，直销能够有效锁定销售利润，降低市场波动风险。
    （3）财务费用同增128%。钢材贸易是资金密集型行业，加上公司处于快速扩张期，资金需求较大，导致财务费用增加；2012 年公司将完成定向增发，现金流紧张问题将能得到有效缓解。
    （4）投资收益、营业外收入同比增加，在三季报中已经有所体现。投资收益主要来自对钢材现货库存的套期保值，营业外收入主要是公司出售了远大一路房屋土地资产。
    未来看点
    （1）“大生产”需要“大流通”，钢铁流通行业洗牌在即，资金雄厚者胜出。我国现有钢贸商10 万家以上，分散且规模小，相对于钢铁的“大生产”而言，目前的流通环节与之不匹配，另外，由于资金成本压力不断增大，靠“搬砖头”倒卖钢材的时代已经过去，钢铁流通行业洗牌在即，小规模、服务单一的钢贸商将被从行业中挤出，公司资金实力雄厚，同时地处钢材流通不发达的西部，发展空间较大。
    （2）定向增发缓解资金压力。2012 年2 月8 日收到中国证券监督管理委员会《关于核准南方建材股份有限公司非公开发行股票的批复》，募集资金主要用于构建中西部钢材分销连锁网络和补充流通资金，届时渠道规模进一步扩大，资金压力能得到有效缓解。