事件：
    近日，我们对公司进行了实地调研，与公司就经营状况及业务拓展等问题进行了深入交流。
    评论：
    公司主营业务为金属材料及冶金原料的销售和汽车相关服务，其中钢铁及冶金原料贸易业务收入占比90%以上，汽车相关业务收入占比约7%。
    2008年公司收入只有27.2亿元，到2011年实现营业收入238.6亿元，近几年收入规模可谓突飞猛进。这主要得益于公司近年来中西部销售网络布局。但08年以后钢铁行业景气大幅下滑，公司盈利能力表现一般，毛利率呈逐年下滑态势，从08年的7.3%下滑至11年的1.7%，伴随着收入规模扩大，费用率也逐年下降，近几年净利率基本在0.3%上下徘徊。
    一、钢材贸易：发展重心由“规模”转向“效益”公司致力于打造成为西部钢材流通中心，完成“六省一市”布局后，公司继续开拓西北市场，将钢材贸易业务扩展到甘肃省。同时拟非公开发行募集资金用于对中西部钢材产品分销网点增资扩股，并新增设立柳州、绵阳、十堰三个分销网点。我们预计未来公司销售规模仍将适度增长，但公司的经营思路已经发生变化，公司钢贸业务经营模式正由“代理费”转向“供需链结构”，公司发展重心由“规模”转向“效益”，通过精细化管理和成本管控来提升钢贸业务的盈利能力。
    二、汽车业务：稳定增长，产业链延伸
    近年的收入增速在20%左右，截止11年底已经建成并拥有15家汽车4S店，实现销售收入15.58亿元，出租车总规模达到1005台。公司后期会继续增加汽车经销品牌，销售渠道下沉，在汽车产业链上也会适度延伸，考虑进入二手车等汽车后服务市场。
    三、后期重点推进物流配送业务和电子商务
    公司力求打造“连锁经营+物流配送+电子商务”三位一体的运营模式，实现商业模式转型升级，其中物流配送和电子商务是新业务，也是公司商业模式升级的重点。公司目前对物流园和电子商务两个项目非常看重，认为是转型的方向，是大势所趋，且公司的资源可以得到有效整合。我们看好公司物流配送业务的盈利前景，认可公司在钢材电子商务上的积极探索。
    1、物流配送
    公司持有湖南高星物流园发展有限公司51%的股权，高星物流园位于长沙望城县，占地约1000亩地，目前已基本搬迁完毕，项目共2期，预计12年底1期投入运营。参考中储股份（600787）物流业务25%左右的毛利率，我们预计高星物流园未来盈利前景乐观，13年有望体现效益。