投资要点 
    公司在坚持内生增长，也积极外延扩张，不断寻找并购标的。公司期望在原有领域延伸，寻找麻醉药相关公司，但未找到好的标的。麻醉药方面也在做一些新的产品研发，但周期较长。生物制品，包括血液制品，疫苗、诊断试剂等，公司寻找并恰谈了很多公司，投了很多项目，包括爱滋病诊断试剂项目等。
    巴瑞医疗主营诊断试剂，收购价格较低。巴瑞从 90 年代开始做代理，团队比较稳定，业务相对集中，公司进入后能够利用现有资源提供增值服务，从大的三甲医院向中小医院延伸，尽量扩展更多的医院，开拓新的渠道，下游也有望开设一些第三方试剂的诊断中心。目前巴瑞医疗主要是代理试剂产品，未来也可能和国际高端品牌合作。公司收购巴瑞以 2011年利润计是 10倍 PE，如果以 2012年利润计是 8倍左右，巴瑞净利率在 20%-30%，高于其它商业企业，发展稳定，8倍 PE价格并不算高。现在业务基础已经稳固，即使高管退出，和罗氏等的合作也不会终止，今年的收入仍有望维持 30%以上的增速。
    公司主要利润仍来自于宜昌人福。其它几个公司目前还没有到一个数量级，未来打算培养三家亿元级企业,葛店人福也希望过亿元，目前收入增长较快，利润并不太好，主要是市场份额扩大不容易，增长主要来自于原料药的增长。武汉人福在开发中枢神经用药，目前已在报批阶段，今年可能不会有太大突破，明年有望上一个台阶。
    财务与估值 
    我们预计公司 2012-2014 年每股收益分别为 0.78、0.98、1.34 元， 结合可比公司估值水平，给予公司 36 倍市盈率估值，对应目标价 28.00 元，维持公司买入评级。