事件  新国都发布半年报，上半年营业收入1.79 亿元，同比增长42.07%；利润总额2448.75 万元，同比下降17.5%，归属于上市公司股东的净利润3535.15 万元，同比增长12.71%。  投资要点  毛利率下降和费用增长过快是影响利润增速的主因。公司上半年POS 销售的毛利率为45.45%，同比下降7.09%。
    销售费用同比增长86.24%，管理费用同比增长71.26%。  中行和银联的陆续中标基本保障公司今年收入高增长，海外和电商市场有望形成超预期。我们预计中行中标给公司带来每年不少于5 万台的采购量。考虑到公司2011 年传统POS 机销量为27 万多台，加上预计今年来自银联体系的收入增长在50%以上。仅中行和银联这两块市场加上公司传统的第三方支付市场即可保证公司今年30%以上的收入增速。海外市场有望在下半年开始产生收入。同时随着第三方支付牌照的放开和电商的兴起，电商COD(货到付款)体系迎来大发展的机遇，如支付宝今年在POS 终端的投资预计金额达到近1 亿元，京东也计划采购3000 台以上的移动POS 机，公司作为POS 行业龙头之一，有很大希望在电商POS 市场取得一定市场份额。  三季度业绩增长有望加速：我们认为三季度业绩同比增速有望大幅提升，主要基于以下三点理由：第一，去年三季度增值税退税尚未到位，而今年三季度增值税退税可以按时确认；第二，公司二季度获得中行的订单，预计相关收入将在三季度体现；第三，去年三季度公司将销售备机赠送给客户，一次性增加了900 万元的销售费用，今年三季度单季度的销售费用增速也将下降。   财务与估值  我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.88、1.20、1.58 元，考虑到可比公司估值，给予公司2012 年26 倍PE，对应目标价22.88 元，维持公司买入评级。  风险提示  费用支出超预期；POS 机价格下降带动毛利率下降超预期。