◆公司发布半年报，净利润同比增长63.2%，超出市场预期
    公司 2012 年上半年实现营业收入5.76 亿元，同比下降55.8%；实现利润总额1.70 亿元，同比增长50.4%；归属上市公司股东净利润1.43 亿元，同比增长63.2%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.27亿元，同比增长53.5%；全面摊薄后每股收益为0.22 元，去年同期同口径为0.14 元。业绩超出市场预期。
    ◆低毛利率的专用汽车业务收入大幅下滑，业务结构显著优化公司在收入大幅下滑的情况下仍能实现净利润同比增长63.2%的主要原因是公司的业务结构显著优化：1）公司的低毛利率业务专用汽车营业收入跟随重卡销量下滑而大幅下滑，占公司营业收入的比重由去年同期的81%降低至29%；公司此业务去年的毛利率仅为5.0%，而同期仅期间费用率就有5.48%，因此此项业务收入的减少实际上有利于净利润增长；2）作为公司利润主要来源的汽车技术服务业务和轨道交通关键零部件发展势头良好，收入大幅增加，今年上半年天然气重卡是国内重卡行业唯一的增长点，同时随着国内乘用车车型数的增加，公司的汽车技术服务业务的市场需求依然旺盛。
    ◆综合毛利率大幅提高，高毛利率产品的毛利率保持稳定公司半年报的毛利率为 39.0%，去年同期仅为12.7%，去年全年为19.9%，公司毛利率提升的趋势非常明显。分业务看，技术服务毛利率由去年的49.7%下滑至40.3%，汽车燃气系统及其关键零部件毛利率提高下降3.0 个百分点，专用汽车毛利率较去年提高2.8 个百分点，轨道交通关键零部件毛利率提高4.2 个百分点。这表明公司的高毛利率产品依然具备维持高毛利率的能力。
    ◆上调今年及未来2 年盈利预测，给予6 个月7.80 元目标价我们认为，公司业务结构的优化既能显著提升公司的盈利能力，又能凸显公司技术服务业的属性，有助于提升公司估值水平。我们上调公司从2012至2014 年的盈利预测至0.41 元、0.47 元和0.54 元，给予“增持”评级，6个月目标价7.80 元，对应2012 年19 倍PE。