投资要点：
    受益刚需释放，上半年销售36.16亿，主要为南京项目贡献。根据南京网上房地产统计，天润城已推货基本售罄，我们预计下半年将推出
    15、16 街区，货量约50 万方；威尼斯水城上半年推货约22 万方，
    目前去化约90%。我们估计上半年天润城、水城合计销售约24 亿，芜湖城市之光、宜兴天氿御城去化均超70%，对应销售额各6 亿。
    按揭贷款利率优惠，看好公司下半年新推货去化。按揭贷款利率3、4 月为基准，到5 月份9 折，到6 月份已85 折。公司主打产品户型80-120 平，按揭贷款利率优惠对产品去化拉动作用非常明显，看好下半年公司新推货的去化，预计全年85 亿销售目标有望顺利实现。
    经营效率提高，产品复制能力和周转速度有望提升。公司：1）加强内控；2）产品成本控制和标准化加强：分四个产品系列，定位中高低端，指导拿地；3）工程质量管控加强，以适应开发规模提升，我们估计当前公司的在建工程的规模约300 万方。
    未来战略重心侧重长三角和珠三角。公司仍重点关心长三角区域，新增项目重点布局长三角及周边城市，另外我们判断未来在珠三角，公司有望通过一二级联动，实现布局上突破。
    回款良好，资金压力不大。由于部分去年销售实现回款，预计上半年回款超过36 亿，整体资金状况良好，银行借款规模略有减少。
    预计12、13 年EPS 分别为0.53、0.63 元。产品面向主流刚需，销售充分受益于南京市场回暖，且土地储备丰富，奠定安全边际；公司大盘储备锁定低廉地价，销售对应高利润空间。每股RNAV10.1 元，奠定安全边际。目标价8.5 元，对应12 年PE16 倍，维持增持评级。