投资要点：11年实现EP S0.39元，归属于上市公司股东的净利润7.87亿，增2%， 营业收入36.65 亿，增5%。同时公司发布12 年1 季报，实现EPS0.11 元，净利润2.17 亿，营业收入8.54 亿。1 季末，每股净资产2.13 元。  11 年受调控影响地产销售大幅下滑，12 年销售同比出现大幅回暖， 布局全国战略效果初显。11 年实现签约销售额29.58 亿，销售面积33.39 万方，分别同比降31.6%、36.5%。随着下半年宜兴天氿御城项目和芜湖城市之光项目的开盘，销售逐渐开始回暖。12 年1 季度由于小阳春及推盘积极，公司签约销售额同比增幅70%以上。  11 年期间费用同比增25%，主要系销售费用贡献。下半年新开盘增加导致销售费用同比增39%。管理费用和财务费用分别增10%、19%。  拿地谨慎，全年未新增土地，目前总储备充足，合计达830 万方。  一级开发业务顺利展开。期内公司参与广州白鹅潭一级开发项目， 占地28 平方公里，权益比例88%。一级开发可扩大利润来源，同时未来若实现二级联动拿地，可为公司提供新的优质储备。  业绩锁定性良好，一季度末预收款项39.8 亿，已锁定12 年全部业绩。  财务安全，大股东资金支持力度大。12 年1 季度末公司账面现金16.58 亿，短期借款和一年内到期的非流动负债合计23.65 亿，真实资产负债率54.5%，净负债率90%。大股东对公司借款23 亿，支持力度大。  预计12、13 年EPS 分别为0.53、0.63 元。公司土地储备丰富，楼面地价相对低廉，奠定安全边际，而公司及大股东大力拓展矿业、煤化工、一级开发等强资源属性项目， 未来发展潜力大。每股RNAV11.57 元，现股价相对大幅折价37%。目标价10 元，维持增持评级。