公司8月8日发布2012年半年报。报告期内公司实现营业收入10.48亿元，同比下降4.55%；利润总额7382万元，同比下降80.44%；归属净利润4818万元，同比下降83.20%，扣除非经常性损益的净利润4930万元，同比下降12.61%。
    2012年上半年公司全面摊薄每股收益为0.14元，净资产收益率为4.62%；公司每股经营性现金流在报告期为0.06元。
    简评及投资建议。
    由于2011年同期收到拆迁补偿收入（3亿元），公司上半年归属净利润大幅下降83%；若扣除该因素以及同期股权激励成本（1259万元），公司净利润仍同比下降27.78%，主要是收入下降及有效税率提升所致。我们测算，若扣除非经营性损益（包括所得税影响）及股本激励成本，公司上半年经营性利润总额同比下降6%。
    从季度拆分数据看， 由于去年同期较低基数影响，公司二季度1.78%的收入增速较一季度的-8.85%有所回升，我们预计这一趋势在下半年仍将持续；同时，得益于毛利率提升和费用率下降，二季度营业利润同比增长42%；但由于11年的拆迁补偿收入计在二季度，加之有效税率同比增加27个百分点，二季度归属净利润同比下降近96%。
    根据中报最新情况，我们略调整公司盈利预测。预计公司2012-13年EPS分别为0.32和0.38元，公司目前7.57元股价对应2012-13年PE分别为23.6和19.7倍，估值高于行业平均水平。但考虑到目前是公司经营最为困难的时期，在经过调整改善后，公司明后年主力门店有望回到正常经营水平；同时公司未来外延扩张项目对长期业绩增长的保障、股权激励（行权价10.88元）可能带来的业绩释放动力以及公司本身的博弈属性，我们认为可以给予公司一定的估值溢价，维持六个月目标价8.30元（对应2012年主业26倍PE）和"增持"的投资评级。
    风险和不确定性：厦门奥特莱斯和兰州项目发展的不确定性；大股东或可存在的变化情况等。
    公司2012半年报分析。
    1. 公司上半年收入同比下降4.55%，主要受消费环境疲弱、竞争加剧及地铁修建的影响。其中，百货零售业收入9.62亿元，同比下降6.20%（参见表1）。从各门店经营情况看：（1）主力门店东百东街店虽通过加大促销力度、推广VIP活动等方式应对地铁修建的不利影响，但因其定位高端而受经济下滑影响较大，消费力仍下降明显；（2）洪元店充分利用购物中心业态优势，有效引导客流，促进购买力；（3）厦门店加强与供应商的沟通，提升当地消费者的认知度；（4）群升店也采取差异化竞争策略，强加VIP客户增值服务。
    此外，公司重点在福州和厦门两地发展商业地产和百货连锁项目，总建筑面积75万平米的兰州国际商贸中心项目已动工。