东百集团(600693.SS/人民币8.36, 持有)3 季度实现销售收入4.13 亿元，同比增长4.7%；息税前净利润1,930 万元，同比下降44%；扣除非经常性损益后的净利润584 万元，同比下降71.3%。。前9 个月公司因为东百母店C、D 楼拆迁产生非流动资产处置损益3.07 亿元。。按照我们对公司财务报表的重新归结，公司前9 个月剔除非经常性损益归属于母公司所有者的净利润为6,405 万元，同比下降22.2%。
    公司母公司报表反映的是东街店状况，我们可以看到，东街店3 季度销售1.82 亿元，同比下降13.5%，这主要和东街店C、D 楼拆迁有关，东百东街店为弥补拆迁造成的营业面积减少，在三季度进行了营业场地全面调整，有50%的经营面积停业高达40 天；其他门店加总销售收入同比增长25.6%，虽然收购于去年12月的厦门店今年3季度因经营品牌全面调整而停业35 天，但是也贡献了2 个月左右的收入。同时我们判断在东百东方店、群升店和元洪店中，元洪店贡献了较多的增长，而东方店则增速缓慢。
    从单季度毛利率来看，公司今年3 季度综合毛利率较去年同期上升了0.16 个百分点，达到22.34%。但是正如公司所述，前9 个月因地铁建设导致主力门店周边交通不便，为稳定、保持原有消费客群，公司加大了促销活动的力度以及品类销售结构的变化等，综合毛利率下降约1.18%，为21.33%。
    前 9 个月公司营业费用同比增加1,750.91 万元，主要系本期新增厦门店、超市公司的运营费用，另租金、员工薪酬等费用也较同期有所增长等因素所致。公司管理费用同比增加3,192.56 万元，主要系本期确定股权激励成本1,888.83 万，增加员工薪酬费用900 万所致。装修停业导致主营业务收入增长未达预期，直接影响营业利润少实现约1,000 万。
    我们认为公司仍将面临较为严峻的经营压力和竞争环境的考验，在不考虑地产结算以及非经常性损益等因素，我们维持2011-2013 年每股盈利预测0.29、0.40 和0.575 元以及持有评级。