投资要点：
     2011 年前三季度，营业收入15.10 亿元，同比增15%；归属母公司所有者净利润29065 万元，同比增278%，增速较快主要由于二季度获得因拆迁产生非流动资产处置损益 30718 万元；每股收益0.847 元。。
     前三季度扣除非经常性损益的净利润为6345.51 万，同期比下降23.55%：本期确定股权激励成本 1888.83 万；2010 年同期根据托管合同确认莆田项目佣金收入 452.66 万元。。按可比口径，本期经常性净利润为7762.13万元，2010 年同期经常性净利润为7960.42 万元，同比下降 2.49%；下降的主要原因：①员工薪酬费用上升 900 万，其中正常调薪约400 万，新增厦门店、超市公司等增加费用约 500 万； ②因地铁建设导致主力门店周边交通不便，为稳定、保持原有消费客群，公司加大了促销活动的力度以及品类销售结构的变化等，综合毛利率下降约 1.18%，另广宣费用增加 380 万。
    ③装修停业导致主营业务收入增长未达预期，直接影响营业利润少实现约1000 万。
     第三季度公司收入4.13 亿元，增长4.69%；归属母公司所有者净利润29065 万元，同比下降85%；每股收益0.01 元。三季度公司主力门店收入由于装修导致收入增速较慢：东百东街店在三季度进行了营业场地全面调整，有50%的经营面积停业高达 40 天——2011 年7-8 月东街口百货五楼以上停业装修，在五楼重新搭建了新的中庭，并且将9、10 楼原本办公用的面积装修投入经营；9 月份12-13 日五楼以上开始逐步恢复营业，收入实现了正增长。
    元洪店三季度实现40%的收入增长。群升店增速也较快，但是基数较小，对于业绩影响不大。东方百货受到东街口整体地铁建设以及东街口百货装修的影响，增速一般。东百厦门店也因经营品牌全面调整而停业 35 天。
     维持 2011 年、2012 年主业业绩0.375 元、0.45 元的预期，仍然维持增持评级，但调整目标价到11.85 元——主要由于商业零售行业平均估值水平降低，我们参考2012 年主业25 倍PE，房地产业务10 倍PE。