投资要点
    业绩略低于预期:
    2012 年上半年公司实现收入11.16 亿元，同比下滑3.88%，归属上市公司股东净利润1.17 亿元，同比下滑 10.35%，EPS 0.33 元，其中二季度实现净利润7418 万元，EPS 0.20 元，业绩略低于预期。公司预测前三季度，利润变化幅度为 -20%~20%。
    运行平稳，杀菌剂略微增长：
    上半年国内农药消费基本平稳，公司采取“示范推广”推动品牌建设，各系列产品均处于稳定发展，其中杀菌剂收入同比增长6.48%，杀虫剂和除草剂分别同比下降5.95%和7.32%
    毛利率继续持稳，销售和管理费用变化不大:
    公司产品为农药制剂，市场定价主要依据产品品类及功效，具有较强的定价权，上半年公司毛利率与去年同期基本持平，为40.99%。
    在收入规模基本不变的情形下，公司销售费用和管理费用稍有增长，基本处于合理范围，其中管理费用由于股权激励费用，同比增长4.79%，销售费用由于继续推行“两张网”模式及渠道下沉，同比增长5.50%。
    参股原料药企业经营良好：
    上半年公司参股农药原料药企业经营良好，其中持股 20%江西禾益化工实现净利润1437 万元，持股35%的江苏常隆农化上半年净利润为3079 万元，相当程度上推动公司投资收益增长，由去年同期1301 万元提高至上半年的1775 万元。
    等待公司渠道效能释放：
    目前公司正进行“两张网”渠道变革以及品牌推广，我们将继续关注其对收入潜在拉动作用。我们略下调盈利预测，预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.25元、0.36 元和0.46 元，对应8 月7 日收盘价PE 分别为30.5 倍、21.1 倍和16.3倍，维持“推荐”投资评级。
    风险因素：新模式磨合时间较长、下游需求波动、市场竞争的风险。