投资要点：  
    销售管理费用居高不下，业绩同比下滑   诺普信半年报显示，2012年1-6月，公司实现营业收入11.16亿元，同比下滑3.88%;实现归属于母公司所有者的净利润1.16亿元，同比下滑10.35%。公司业绩下滑主要系由于销售管理费用未能得到有效控制，上半年销售管理费用率达到30.31%，同比上涨2.67个百分点;  营销变革持续推进，预计下半年业绩同比将有所好转   公司上半年期末应收账款为3.08亿元，同比下降9.80%;存货2.43亿元，同比下降30.43%（其中库存商品下滑31.00%）。应收账款和存货周转率的提高，显示公司营销系统运行效率正在逐步提升;  2012年上半年，公司营销管理相对稳健，同时国内农药制剂需求好于去年。我们预计公司下半年将持续盈利，业绩同比有所好转。  维持"增持"评级   预计公司2012-2014年EPS分别为0.33、0.40、0.46,年复合增速25.79%，对应的动态PE分别为23、19、17倍。公司在水基剂型方面布局较早，符合行业长期发展方向，且估值水平不高，维持公司"增持"评级。