1H2012归属于母公司净利润同比增长15.5%，符合预期
    1H12公司实现收入21.4亿元（同比+24.2%），归属于母公司净利3.1亿元（同比+15.5%），扣非后净利3.0亿元（同比+23.3%），符合预期。我们认为上半年交货收入确认有一定延后，影响了业绩，但此情况近期应已有所改观。
    订单支撑业绩，我们认为2012年业绩增速将达45%
    公司电网类订单结算周期约1年，近3年历史数据显示公司当年收入基本和前一年的订单额相近，2011年公司新签订单72.2亿元（+60.0%），刨除少量结算周期较长的轨道交通订单，我们测算2012年公司有望实现收入66.1亿元，实现净利润12.4亿元，同比增速达45.3%。1H2012公司新签订单42.7亿元（+30.2%），且结构较好（我们预计其中相对毛利较低的轨道交通订单不足1亿元），我们按比例测算集团上半年新中标订单约170亿元，超过市场预期，反映出作为智能电网龙头的公司和集团的竞争优势明显。
    期待同业竞争问题解决，打造智能电网旗舰
    我们认为公司是智能电网建设的主体平台，根据公司控股股东和实际控制人此前的公告承诺，我们期待公司在调度、配用电、变电等方面的同业竞争问题的陆续分步解决，在内生增长的同时通过外延扩张打造智能电网旗舰。
    估值：维持“买入”评级，下调盈利预测和目标价
    出于对大型跨年度工程的更加谨慎的判断，我们下调2012-14年EPS预测至0.79/1.16/1.59元（原为0.86/1.27/1.74元），未来3年年均增速43%，根据瑞银VCAM模型得出34.90元目标价（原为38.40元），WACC取8.6%