公司公告12 年上半年实现归属母公司净利润7,356.6 万元人民币（折合每股收益0.24 元），同比增加21.38%。公司上半年实现营业收入12.88 亿元，同比增长17.11%，报告期内综合毛利率为19.5%。其中，公司焊接管销量和吨毛利分别大幅提升28%和39%。上半年公司营业收入和利润实现稳步增长，一方面是由于受益于石油天然气和电力（核电）行业的发展，报告期内公司产品销量实现增长，另一方面公司高端募投项目产能不断释放，高端产品销售比例不断提高，公司的毛利率也得到了提升。公司近期利润增长亮点主要集中在油气输送以及开采管道业务方面，这主要包括大口径油气输送焊接管以及镍基合金油井管。核电管今年上半年焊接钛管生产获得突破并获得中国中原对外工程有限公司订单，此前800U 型管亦获得订单，明后年核电管也会陆续增加放量，其他未来增量包括精密管业务等。随着公司募投项目包括大口径油气输送管，油井用管、核电蒸发器用管的产量逐步释放，公司已逐步升级为高端管材供应商。随着“十二五”能源、石油天然气和核电的发展，我们看好公司中长期发展。我们将12-14年的盈利预测分别小幅上调6.4%、4.8%和4.7%至0.50 元，0.62 元和0.73元，基于2013 年23 倍市盈率对公司进行估值，我们维持13.80 元的目标价，并重申对公司的买入评级。
    支撑评级的要点
    火电超超临界管业务低于预期。
    近期利润增长亮点主要集中在油气输送以及开采管道业务方面，这主要包括大口径油气输送焊接管以及镍基合金油井管。
    核电管今年上半年焊接钛管生产获得突破并获得中国中原对外工程有限公司订单，此前800U 型管亦获得订单约，明后年核电管也会陆续增加放量，其他未来增量包括精密管业务等。
    评级面临的主要风险
    同业竞争加剧导致价格下降和毛利率的下滑。
    高端管材项目进展缓慢和下游行业增长缓慢。
    估值
    基于 2013 年23 倍的市盈率对公司进行估值，我们维持13.80 元的目标价并重申对公司的买入评级。