报告摘要： 
     公司2012年上半年业绩符合预期：实现营业收入12.9亿元，同比增长17%；营业利润8735万元，同比增长15%；归属于上市公司股东的净利润7357万元，同比增长21%；每股收益0.24元。公司预计1-9月净利润同比增长20-40%。
     公司业绩增长来源于：（1）销量增长：无缝管、焊接管销量分别同比增长12%、28%；（2）随着募投项目产能的逐步释放，公司产品结构进一步优化，盈利能力增强，如阿曼油气输送管3.67 亿元的大单、3000吨镍基油井管上半年分别贡献净利润1749、1292万元。（3）上半年公司原材料采购单价平均下降11%，但产品平均单价反而略有上升，使得毛利率同比提升2.6%，这一方面是由于高端产品销售比例提高，另一方面，在原材料价格下跌周期中，由于订单模式和公司较强的溢价能力，产品均价仍能维稳。
     公司总体业绩平稳增长，但业绩的构成却发生较大的变化：（1）焊接管底部反转，无缝管维持平稳：焊管收入同比增长39%，毛利率同比提升4.3%，是上半年业绩增量贡献的主力军，而无缝管相对平稳，除了大单确认的影响外，下游行业石油天然气的景气程度强于电力投资也是重要原因；（2）募投项目盈利差异明显： 1万吨大口径油气输送管、 3000吨镍基油井管上半年分别贡献净利润1749、1292万元，而公司超超临界管却面临着盈利能力大幅的下滑，目前超超临界管的生产线主要用来生产传热管；（3）海外市场开拓见成效，国内市场平稳：上半年国外市场的收入达到4.3亿元，同比翻番，占比也提升至34.5%，经过长期的耕耘后，公司海外市场的渠道已经打开，取得了诸如阿曼油气管和核电管的大单。
     公司短期的业绩增长仍将主要来源于大单的供货，下半年除阿曼油气管、镍基油井管持续供货外，核电管、钛管下半年也将进入收获期。公司长期的业绩增长除可转债募投项目外，若9月份出台的超超临界管反倾销调查的终裁结果对国外企业征收高额反倾销税，那么公司的超超临界管盈利有望迎来底部复苏。
     预测公司2012-2014年的EPS分别为0.51/0.67/0.81元,对应PE为24,18,15倍。维持公司“增持-A”的投资评级，目标价14元。