久立特材上半年业绩稳定增长，同比增长21.38%。公司作为能源装备的配套企业，借助各募投项目投产，高品质特种合金等高附加值产品产能逐步释放成为公司盈利增长点。报告期内，公司实现营业收入12.88亿元，同比增长17.11%；营业利润0.87亿元，同比增长15.41%；归属于上市公司股东的净利润0.74亿元，同比增长21.38%；按现有股本3.12亿股计算，实现基本每股收益0.24元。扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为0.69亿元，非经常性损益项目主要是得到了计入当期损益的政府补助367万元以及由于公司采用同一控制合并了湖州久立管件有限公司，其期初至购买日的净利润284万元计入非经常性损益。
    公司二季度实现营业收入6.89亿元，同比增长10.34%，环比增长15.03%。收入增长主要是来自季节性需求释放以及阿曼3.67亿元大订单的继续执行。公司一季度该合同已确认销售收入8829.18万元，报告期内实现销售收入2.18亿元，即二季度实现销售收入达1.29亿元。在营业收入环比增长15.03%的情况下，公司二季度营业利润环比增长51.51%，主要是由于各募投项目投产后，高附加值产品产能逐步释放，产品毛利率有所回升。
    分地区来看，上半年公司主营业务境外收入占比有所提高。主营业务收入共12.40亿元，其中8.12亿元来自国内，占65.5%；4.28亿元来自境外，占34.5%，国外销售收入比例较之前年度有明显提高（图1）。报告期内，境外销售产品毛利率达19.10%，同比增加了5.41个百分点；国内销售产品毛利率为20.92%，同比增加了2.14个百分点。
    报告期内，公司主营产品综合毛利率20.29%，同比增加了2.62个百分点。公司的主营业务收入主要来自无缝管和焊接管的销售，上半年无缝管营业收入约占主营业务收入的47.35%，焊接管约占44.90%。其中，无缝管毛利率22.00%，同比增加了1.67个百分点；焊接管毛利率19.48%，同比增加了4.32个百分点。报告期内，公司募投项目产能逐步释放，业务规模稳定增长，无缝管和焊接管销售数量分别同比增长12.31%和28.29%；尽管产品市场价格下降趋势明显，但公司由于高品质的特种合金等高附加值产品销售比例的提高，提升了产品平均销售价格，毛利率有所上升。
    公司其他财务指标正常。报告期内，公司期间费用率为11.93%，同比上升了1.91个百分点；其中，管理费用比上年同期增加了2685万元，主要是公司加大技术研发特别是核电管的研发投入导致科研费用大幅上升。另外，受二季度已销售但未到收款期的大额订单影响，公司应收账款大幅增长了121.83%。
    公司拟募投项目近两年内对业绩没有影响。公司拟公开发行可转换公司债券，发行规模不超过5.2亿元，扣除发行费用后，募集资金将全部用于公司"年产2万吨LNG等输送用大口径管道及组件项目"和"年产1万吨原油、天然气、液化天然气管道输送设施用特殊钢与钛合金复合管项目"。两个项目分别投资3.45亿元和1.53亿元。由于拟募投项目需要两年的建设期，对2012年和2013年公司业绩没有影响。
    业绩预测和投资评级。随着募投项目产能逐步释放，产品盈利能力回升，公司业绩将有所上升。我们预测，2012-2013年公司每股收益分别为0.48元和0.59元。6个月目标价13.80元，对应2012年和2013年的市盈率分别为29倍和23倍。综合考虑，给予公司"增持"投资评级。
    风险提示。（1）原材料价格波动的风险；（2）募投项目产能释放若不达预期，可能影响公司未来盈利能力。