事 项
    中国卫星发布2012 年半年报。2012 年1~6 月公司累计实现营业收入177,667.07 万元，较上年同期增长19.34%；营业利润14,344.51 万元，比上年同期增长11.22%；归属于上市公司股东的净利润11,388.29 万元，比上年同期增长15.20%。
    主要观点
    1. 上半年业绩增速稳中有升。
    上半年归母净利润同比增长15.20%，其中一季度归母净利润增长13.7%，二季度单季归母净利润增长15.9%，业绩增速环比改善，稳中有升。主营业务稳步增长、政府财政补助增加、毛利率提升是业绩增长的三个主要原因。
    2. 卫星与卫星应用重大项目助力公司业绩增长。
    《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》，提出了重点发展的20 项重大工程，“卫星和卫星应用”是其中之一。十二五期间，卫星和卫星应用业务受国家政策支持和财政补贴的力度会显著性加大，作为国家队龙头，公司将成为主要受益企业。由财政部7.26 日公示的《2012 年卫星及应用产业发展项目拟支持单位名单情况表（第一批）》可见一斑，公示项目共46 个，公司及旗下子公司所承研项目就有4 个。
    3. 我国航天产业长期稳健增长是必然趋势。
    美国在压缩军费预算的大背景下，太空计划经费开支仍保持持续增长，且年复合增速在七大类装备中名列第一。我国与美国太空力量差距巨大，我国在轨卫星总数量只有美军的1/6。太空经济目前已经成为世界经济发展和人类生活的重要组成部分, 全球航天产业产值稳健增长。我国航天产业进入加速发展期，千亿市场规模可期。
    4. 公司积极整合资源、主动布局卫星应用产业化，成效显著。
    今年作为“十二五”规划项目启动和北斗导航应用开端的布局年，公司对内积极整合资源、大力推进产品化、产业化，提升核心竞争力；对外积极布局国内国际市场，提升市场话语权。国内市场方面，积极与地方政府建立联系、寻求合作，同时与国内相关行业领域中的重点企业和机构进行业务对接；国际市场方面，进一步探索实践“以卫星出口带动相关设备服务出口”的业务模式。
    5. 引入集团投资，提升战略地位，积蓄发展后劲。
    中国航天科技集团公司下属航天投资控股有限公司和北京航天产业投资基金对公司子公司航天恒星科技有限公司进行现金增资。增资金额3.5 亿元，购买航天恒星科技23.33%的股权。巩固并提升了公司在航天体系内的战略定位，进一步促进公司卫星应用产业的发展壮大。航天恒星有望成为集团公司卫星应用业务的旗舰平台。
    投资建议
    我们预计公司未来今年在“百星百箭”规划和“卫星与卫星应用”重大工程带动下，将持续稳中有升的增长态势。预测2012 年、2013 年、2014 年每股收益分别为0.31 元、0.39 元、0.47 元，对应PE 为36.10、28.35、23.29 倍，维持“推荐”投资评级。
    风险提示
    1. 卫星制造和发射的可靠性风险均将对公司业务产生重大影响；
    2. 国际业务的开拓进展受当地政局和我国政府的对外信贷政策影响，业务进展具有较大的不确定性。