中报增长符合预 期。公司12 年1-6月收入17.77 亿元，同比增长19.34%；归属母公司股东净利润1.14 亿元，同比增长15.2%；1-6 月EPS0.12 元/股，较上年同期0.11 元/股略增。中报业绩符合预期。
    公司12 年1-6 月收入同比增长19%，主要是卫星研制和应用业务稳步增长。
    上半年小卫星研制的主要单位、子公司东方红公司净利润增长约17%，我们判断12 年全年公司卫星研制业务增速继续保持稳步增长；作为小卫星应用业务的主要单位之一航天恒星公司上半年净利润增长约3%，我们依然维持之前的判断，卫星应用业务中有些产品如北斗二代卫星导航用户机等产品还在研制过程中，我们判断这部分业务将会在未来2-3 年内较快增长，而卫星运营上行站广播电视节目的传输业务将较平稳。
    转让亏损子公司利于公司盈利增长稳步。公司上半年完成子公司航天东方红信息技术有限公司100%股权协议转让给参股子公司航天新商务信息科技有限公司的交易，近几年一直处于亏损状态的东方红信息技术公司11 年全年亏损600 多万，亏损公司的转让有利于今年全公司盈利的增长。
    上半年毛利率与上年同期相比有所下滑、管理费用率有所上升，因此公司半年报净利润增速略低于收入增速。但公司业务的结算四季度较多，目前数据的趋势性不是特别明显。
    盈利预测与投资建议：我们预计公司12-14 年EPS 为0.29、0.35、0.43 元，EPS 复合增长率约为22%。公司目前在小卫星研制拥有垄断地位、卫星应用业务如导航、遥感、通信及运营服务等具有长期发展空间、具有大股东资产注入预期，虽然短期市场环境对公司估值影响较大，但我们看好公司的长期发展，给予“买入”评级。
    风险提示：资产注入进度的不确定。