1．事件  
    公司发布2012 年1 季报，公司1 季度收入6.7 亿元，同比增长23.9%，营业利润4786 万元，增长15.6%，归属上市公司净利润3690 万元，增长13.7%。每股收益0.05 元，净资产收益率为1.8%。  
    2．我们的分析与判断  （一）毛利率有所下降  公司收入增长较快，但成本增速超过收入，达27%以上，使毛利率下降约两个百分点，为14.4%，这是导致利润增速低于收入增速的主要原因。公司的三项费用增长明显低于收入增长，对利润增长起到支持作用，销售费用和管理费用增速分别为-7.6%和4.7%， 财务费用也同比下降。  （二）行业发展将支持公司继续增长  我们认为，由于卫星应用行业目前处于快速增长的时期，尤其是北斗二代未来2－3 年将进入大规模应用阶段，是卫星应用领域最大的增长亮点；公司的小卫星研制处于相对垄断地位，"十二五" 期间也将持续稳定增长。公司将在未来几年持续受益于行业的良好成长性。不过由于公司的部分子公司经营拓展面临一定困难，需要通过内部资源整合来提升盈利能力和成长性，在一定程度上影响了公司整体业绩的快速上升。  （三）未来利润增速有望逐步加快  我们预计公司2012 年公司收入将保持25%的增长，利润的增速将低于收入增速，预计为20%左右；其中从事卫星研制的东方红公司任务比前两年增长，利润增速将达到15%以上；卫星应用领域的重点公司北京恒星将继续保持25%-30%的增速，卫星应用领域的其它公司也将继续增长，但增速可能有一些不确定性。2013 年起随着行业继续向好以及公司整体经营能力的提高，公司的业绩增长将有所加快。  
    3．投资建议  我们预计公司2012-2014 年EPS 为0.41 元、0.56 元、0.72 元（不考虑公司送转股对总股本的影响）。公司2012 年和2013 年PE 分别为45 倍和33 倍。公司面临良好的发展环境，成长的持续性好，并有大股东资产注入的潜力，可给予一定的估值溢价，维持"推荐" 评级。