投资要点：
    1．事件
    3 月31 日，中国卫星发布公告股东大会决议公告，通过了关于航天投资及航天基金向航天恒星科技增资、中国卫星2011 年年度报告等议案。
    2．我们的分析与判断
    （一）巩固并提升航天恒星的战略地位
    航天恒星科技是公司全资子公司，主要从事卫星应用系统集成、终端设备制造和卫星运营服务，是航天科技集团卫星应用业务的主要发展平台。我们认为航天投资及航天基金增资3.5 亿元，在一定程度上代表集团对航天恒星的重视，有助于航天恒星的主营业务未来继续得到集团的大力支持。
    （二）对中国卫星2012 年增速稍有影响
    此次增资完成后，中国卫星持有航天恒星的股权比例由100%下降到76.67%，航天投资和航天基金合计持有航天恒星23.33%的股权。我们预计航天恒星2012 年净利润在1.1 亿元以上（2011 年净利润8981 万元）。按股权比例估算，此次增资将使航天恒星2012年给中国卫星贡献的利润减少2500 万元左右，按目前股本，影响EPS0.03 元以上，相当于2011 年EPS 的10%左右。
    （三）中国卫星全年将持续较快增长
    我们预计2012 年中国卫星整体经营业绩将持续增长：从事卫星研制业务的东方红公司，由于“十二五”的卫星研制任务已经陆续开始，预计净利润增速可达15%以上，接近2 亿元；卫星应用领域中，航天恒星增速有望达到30%，西安恒星和其它从事卫星应用的子公司经营业绩也将好转。
    3．投资建议
    我们下调公司2012-2014 年EPS 为0.41 元、0.56 元、0.72 元（不考虑公司送转股对总股本的影响）。公司2012 年和2013 年PE 分别为42 倍和31 倍。公司面临良好的发展环境，成长的持续性好，并有大股东资产注入的潜力，可给予一定的估值溢价，维持“推荐”评级。