公司于 8 月2 日公布了2012 年中期报告：报告期内，公司实现营业收入39.57 亿元，同比增加3.65%；利润总额13.69 亿元，同比增加29.61%；净利润10.96 亿元，同比增加46.43%；每股收益0.96 元，同比增加46.43%；净资产收益率12.46%，同比增加1.92%。其中，一、二季度EPS 分别为0.45 元、0.51元，二季度环比增加13.46%。业绩增长的主要原因是：（1）上半年尿素价格大幅上涨，化肥业务实现盈利；（2）亚美大宁矿经营形势稳定，贡献投资收益3.07 亿元，而去年同期处于停产状态。
    上半年产销相对稳定，尿素价格上涨对冲无烟煤价格下跌。2012 年上半年原煤产量295.36 万吨，同比下降5.76%；原煤销量298.77 万吨，同比增长15.19%；吨煤成本下跌3.18 元至241.84 元/吨，煤炭销售均价下跌98.46 元至818.58 元/吨；吨煤毛利率小幅下降2.83%至70.8%。公司以无烟煤为主，下跌传导较慢。另外，上半年尿素销量74 万吨，价格明显高于完全成本2100 元/吨，二季度最高达到2410元/吨，毛利率6.7%。二季度尿素盈利完全对称煤价下滑。预计下半年尿素业务处于盈亏平衡附近。
    公司整合煤炭产能陆续释放，2014 年增量较大。目前，公司本部主力矿井产量较为稳定，随着整合技改及扩建矿的逐步完成，公司煤炭产能将陆续释放。看好公司拥有优质煤种以及产能低基数下的成长空间，新增量分别来自于：2012 年看亚美大宁矿复产，2013 年看整合煤矿投产，2014 年看整合煤矿产能释放以及新建玉溪矿投产增量。我们预计 2011~2014 年公司煤矿权益产量分别为 709 万吨、869 万吨、954 万吨及1124 万吨。产能释放仍可推动业绩恢复性增长。
    我们预测公司 2012~2014 年归属于母公司净利润为18.6 亿元、16.8 亿元和20.3 亿元。对应EPS 分比为1.63 元、1.47 元和1.77 元，同比变化12.06%、-9.66%和20.37%。按照目前的股价对应的PE 分别为12 倍，估值处于行业较低水平。综合公司未来的成长性，给予“买入”评级，目标价21.19~24.45 元。