与预测不一致的方面
    新华医疗公布了2012 年中报，总体情况符合预期：（1）营业收入为13.3 亿元（占我们全年预测的46.7%），同比增长39.5%，略高于我们全年预测的35.2%；（2）净利润为7,283 万元（占我们全年预测的43.7%），同比增长49.6%，略低于我们全年预测的55.5%；（3）公司毛利率为21.7%，比我们预测全年的22.9%低1.2 个百分点，主要由于上半年低毛利率的医药商业和代理业务占比较高所致。
    要点：医疗器械收入同比增长46.7%，其中核心业务仍然维持在快速增长，我们估算消毒灭菌设备的同比增长近30%，非PVC 大输液生产线也有20%左右的增长，低温灭菌、口腔设备等新产品的放量推动了公司的高速增长。
    投资影响
    我们维持对该股的买入评级。公司正处在内生、外延共同发力阶段：1）感控设备仍受益于医院的改造和补齐等因素，未来三年的增速将维持在25%以上；2）冻干机、治水设备、低温灭菌设备、口腔设备等新产品将是最大的增长点，同时公司拟收购的免疫诊断试剂项目将开拓新的产品线领域；3）公司的盈利能力正在逐步提升，2012 年上半年净利率上升到2004 年以来的最高点6.0%，体现了公司产品结构变化以及费用控制已初现成效，我们认为该势头将持续。
    估值：我们维持原来的盈利预测，基于 EV/GCI vs. CROCI/WACC 的12 个月目标价维持为33.7 元（20%的上涨空间），维持买入评级。
    风险：盈利能力提升的进展低于预期，新产品的上市时间晚于预期。