公司发布 2012 年半年报：上半年实现销售收入5.14 亿元，同比增长42%，归属母公司净利润约8422 万元，同比大幅增长75%，每股收益0.28 元。我们小幅上调公司全年业绩至0.81 元，维持强烈推荐评级。
     扣非净利润同比增长 46%，超预期。上半年公司净利润较去年同期大幅增长75%，我们认为主要有三点原因，首先公司上半年除了得到往年正常的税收返还和科研经费补贴外，还获得了沈阳市给予三期智慧园项目的财政支持资金1750 万。其次扣除非经常性损益后公司净利润增速仍然达到46%，一方面由于公司去年结转订单较多，另一方面公司募投项目产能已完全达产释放。
     订单储备充沛增强抗风险能力。上半年公司新签订单超过9 亿元（包括军品1.8亿、激光设备7000 多万、洁净机器人3000 多万），同比增速20%以上，增速有所放缓主要是由于去年同期新签订单增长较快基数较高，我们认为公司充沛的订单储备以及较低的负债率增强了公司抵御经济景气度下行风险的能力。
     产品毛利率水平保持稳定。2012 年上半年公司综合毛利率为25%，与去年同期相比基本保持平稳。分产品看，工业机器人及物流与仓储成套装备产品毛利率水平与去年同期相比有所上升，而轨道交通类产品和自动化生产线毛利率同比下滑，尤其是交通自动化产品同比下滑近8 个百分点，我们认为这主要是由于公司今年毛利率较高的BAS 系统产品已基本交付完毕而其他几类产品毛利率较低所致。预计随着下半年特种机器人的交付，公司综合毛利率水平将得到提高。
     应收账款和存货增加较快，经营性现金流减少。报告期末公司应收账款余额较年初增长33%至3.2 亿元，我们认为是公司产能扩大后产品销售规模扩大所致。公司6 月末存货与年初相比增长31%，主要还是由于公司募投项目达产后在产品的大幅增加。由于应收账款和存货增加较快，上半年公司经营性净现金流为-8745 万元。
     特种机器人批量化生产顺利，预计年底交付使用。公司自动转载机器人和重载移动机器人已实现批量化生产，年底将交付使用。我们预计将确认收入2.5-3 亿元，并为公司带来约8000 万元的净利润。
     未来公司股价催化剂：特种机器人新订单的签订、国家对智能装备领域进一步的资金支持措施等。
     维持“强烈推荐-A”投资评级：公司充沛的订单储备（去年结转订单6.6 亿，今年上半年新签9 亿元）和募投产能的完全释放大大增强了公司的抗风险能力，预计随着下半年军品订单的交付，公司全年业绩将实现50%以上增长，我们小幅上调公司2012-2015 年业绩预测至0.81、1.06、1.39 元（上调幅度约8%），对应PE 分别为27、21、16 倍，维持公司强烈推荐评级。
     风险提示：宏观经济景气度继续下行对公司下半年及明年订单的负面影响、新产品产业化中存在不确定性、十月大非解禁。