投资要点
    近期我们组织投资者参与了“上海机器人产业推进大会”，聆听了科技部副部长马颂德等嘉宾的演讲，并走访了ABB、KUKA、FANUC 等公司研发及销售人员。详细了解了行业发展现状与国家相关政策支持。
    期间，与公司董事长曲道奎先生深入交流，详细了解了公司发展战略与竞争优势等内容。
    行业成长：符合我们之前判断，预计3-5 年内持续高增长
    会议上，各大机器人厂商一致认为：（1）通过上半年的销售跟踪，预计2012 年中国地区工业机器人销售量将继续成长30%左右；（2）中国将在3 年左右成为世界第一大机器人销售国，预计2014 年销量可达4 万台以上；（3）目前自动化需求非常旺盛，中小企业使用机器人比例上升，预计低端制造业自动化率提高将给机器人销售提供新的广阔空间。
    政府支持：加大补贴提高国产化率，取消不利政策
    我们认为，政府支持将可能包括：（1）加大政府补贴：支持科研，同时以补贴带动国产化率提升；（2）某些不利政策的取消：目前我国进口机器人整机零关税，但进口核心零部件则高关税，这将抬高国产机器人价格、削弱其竞争力，预计可能逐步取消；（3）制定行业标准：推进核心零部件模块化与标准化；（4）一定的税收优惠。
    公司战略：短中期多元化成长，长期规模化制胜
    我们认为，未来5年公司将继续以“系统集成+机器人制造”模式扩展，其成长路径可为：（1）未来1-3 年，公司“系统集成”将以丰富产品线与拓展新领域为主，为公司高成长保障；（2）3 年后，“机器人制造”将随着市场爆发期到来，逐步走向规模生产，成为长期高成长基础。
    毛利率可提升：产品规模生产+核心零部件自产
    对于市场关心的毛利率问题，我们认为，未来毛利率存在持续提升的空间。理由为：（1）规模制造将降低成本；（2）核心零部件自产将降低成本；（3）价格提升将提升毛利率。
    管理/销售：管理将走向集团化，销售将引入代理商
    对于市场关心的公司管理与销售问题，我们认为：（1）目前公司管理体制仍适应现有规模；随着规模扩大，公司管理可能逐步转向集团化；（2）目前公司正努力加强销售方式与力量，未来将逐步引入代理商。
    维持“强烈推荐”评级：2012 年目标价27 元
    我们预计，公司2012-2014 年EPS 为0.79、1.09 与1.45 元，对应动态PE 为26、19与14 倍。鉴于公司未来3 年净利复合增速接近40%，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：1）国内机器替代人工进程低于预期；2）公司技术未能紧跟市场