投资要点：
    事件:公司发布重大合同公告，子公司太原炬能再生能源供热有限公司和中国国电霍州发电厂签订冷凝热综合利用合作合同书，计划投资额2.3 亿元，合同建设期为180 天，项目节能效益分享期截止2041 年。
    首次和国电合作 将产生示范效应
    此次合作采用EPC 模式，由太原炬能和霍州电厂共同分享水泵汽轮机循环冷却水余热利用获得的综合收益，项目将于年底左右完工。虽然此次投资额度相对于公司年初以来签订的其他合同投资金额额度较小，但作为本项目为目前国内最大的空冷机组冷凝热回收项目，如果该项目年底顺利完成供暖，将为公司未来进一步和中国国电集团的合作奠定良好的基础。
    公司债券完成发行 合同能源管理项目现金压力将降低
    从4 月中旬开始，短短的三个月时间，公司已经陆续签订6 个合同能源管理项目，其中预计供热面积累计将达3550 万平方米以上，未来累计投资额度为35.87 亿元。虽然合同能源管理项目先期投资额度较大，但是一方面大部分项目为分期投入，前期项目完工后将为后期项目提供一定现金流，另一方面公司已完成12 亿元五年期债券的发行，能为合同能源管理项目提供一定的现金支持，随着合同能源管理项目的不断完工，公司现金流压力将不断降低。
    上半年合同能源管理项目收入将符合预期
    公司2012 年合同能源管理项目累计收入约2.5 亿元，同时去年公司已完成的供热面积约500 万平米，按照公司目前已签订的合同测算，2012 年公司合同能源管理项目（BOT/EPC）项目将完成的供热面积约1000 万平米，预计今年全年公司合同能源管理项目的收入将达到10 亿元以上，上半年合同能源项目业务收入估计将至少达到全年的一半即5 亿元的收入。合同能源管理项目尤其在和五大发电集团方面的合作将成为公司未来主要增长亮点。
    盈利预测和估值
    虽然市场担心公司合同能源管理项目由于前期投入较大，未来在和当地政府及发电企业的合作过程中存在一定的不确定性，但我们认为一方面由于公司自身先提供资金进行建设，和地方及企业合作过程中，企业和地方无需先投入资金，地方政府及企业积极性较高，另一方面能够帮助地方完成节能减排同时，公司也获得较大的收益，因此，长期来看，此项业务成长性可期。我们预计公司2012 年、2013 年每股收益分别为0.45 元、0.58 元，以7 月30 日的收盘价10.02元计算，对应的动态市盈率分别为22 倍和17 倍，维持“买入”投资评级。