调研目的：
    近期我们对盾安环境进行调研，拜访了公司董秘何晓梅。
    投资要点：
    制冷设备及配件增速放缓，下半年有望回暖。
    由于 2011 年底家电市场刺激政策逐步退出，2012 年上半年家电市场出现政策真空期，导致公司下游客户订单及采购意愿降低，公司2012 年上半年制冷设备及配件业务受影响较大，预计增长幅度低于10%。随着6 月1 日家电节能惠民政策的实施，3 季度公司制冷设备及配件业务有望回暖，同比和环比增速有望回升，预计全年增速将在10%左右。
    再生能源合同将大幅增厚公司业绩。
    目前，公司签订的再生能源合同面积达8566 万平米，预计投资金额超74 亿元，将在2016 年前完工。2011 年公司完成供热面积约为500 万平米，收入约为2.5 亿元，子公司太原炬能（公司占57%股权）所属武安顶峰热电项目、平定县集中供热项目等项目开始贡献业绩，公司2012 年莱阳市、永济市、鹤壁市等新签项目将提速，预计2012 年全年累计供热面积将至少达到1000 万平米，收入将达到8-10 亿元，按照10%净利润计算，再生能源业务将增厚公司EPS 0.09-0.11 元。同时，未来再生能源业务能为公司带来稳定的现金流，随着公司债券的发行，资金压力有望得到缓解，未来新开工面积将大幅提高，预计2013 及2014 再生能源合同对EPS 贡献达到0.18、0.25。
    核电暖风设备突破，未来仍有市场空间。
    公司核岛通风空调总包业务已有突破，与中广核的 1.5 亿订单充分说明公司在工业空调设备中的技术优势，预计2012 年将确认20%-30%收入，剩余在2013 年确认。随着核电重启，未来核电暖通空调总包业务近100 亿元，行业毛利率达30-40%，市场空间广阔。
    多晶硅业务仍停产，光伏电站年内有望建成。
    目前多晶硅现货价格已低于 25 美金/kg，仅有少数大厂（如GCL）等维持运行，公司多晶硅品质及技术在业内口碑较高，成本已达30 美金/kg，待行业回暖公司才会大规模生产。由于电站业务在目前1 元/kwh 的光伏上网电价下的投资收益率能达到8-10%，预计公司在内蒙古10MW 光伏电站将在年内完工，在电价调整之前并网，若未来电站成功兜售，将大幅提高公司业绩。
    预计公司2012、2013 年EPS 为 0.53、0.74，给予“买入”评级。
    我们预计公司 2012、2013、2014 年EPS 为0.53、0.75、0.95 元，由于公司可再生能源在手合同充足，盈利能力突出，对未来公司业绩贡献较大，同时，公司多项新能源业务弹性较大，因此给予公司2012 年业绩25 倍PE，目标价格13.25 元。