投资要点
    扣除非经常损益主营业务同比增速为32%，公司主业增长良好。2012 年中报业绩受非经常损益影响较大。我们对比11 年和12 年中报，将上市募集资金利息、股权激励费用、政府补贴、增值税退税等四项损益剥除，可得公司主营业务收入增长32%。同时公司销售产品和服务现金流入同比增长72%，我们认为公司主业获得了良好增长。
    营销体系建设投入加大。公司上市前以技术为导向，营销渠道建设相对薄弱。
    公司已于2011 年底运用超募资金4666.6 万元，进行全国营销网络建设，2012 年上半年销售投入费用同比增长38%（未考虑期权费用摊销）。同时公司大力拓展合作营销渠道，9 月份签约的100 家合作代理商，已经开始贡献可观业绩。我们认为公司产品技术性能保持领先，营销渠道建设进度对公司业绩增长至关重要，中报显示已初见成效。
    期待下半年新产品进一步加快市场拓展进度。公司上半年完成了内容管理、知识管理产品的升级，进一步加强了社交媒体分析云平台性能，并完成了TRS 大数据管理系统、机器数据挖掘引擎等新产品研发，将在年内正式推向市场。我们认为公司新产品面临广泛需求，预计将加快公司市场拓展进度。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.53、0.86、1.36 元， 我们继续看好公司在社交媒体分析、海量非机构化数据检索等大数据服务领域增长前景，我们认为随着公司营销渠道的进一步加强和产品的成熟，业绩有望加速增长。参考可比公司估值水平，给予2012 年35 倍PE 估值，对应目标价18.50 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    新产品市场接受程度不达预期，合作营销渠道进一步拓展进度低于预期。