与预测不一致的方面 
    光线传媒公布半年报：2012年上半年净利润增长 35%，符合业绩预增公告的范围（20－40%）。若扣除利息收入和政府补贴的增加，息税前利润下降 3%。我们认为主要是收入同比只增长了 7%，且毛利率从 43%下降到 41%、其中：（1）栏目制作与广告业务收入增长 11%。来自卫视的制作费收入大幅增长，但被来自地方电视台的广告分成所抵消；虽然下半年公司仍将新增 2－3台卫视制作节目，但是下半年地方台广告增长仍然乏力。（2）影视剧收入增长 0%，主要是上半年发行的 6部电影票房一般。下半年公司预计有 8部电影发行，其中，7月上旬上映的《四大名捕》首周 8000万，累计票房可能超2亿，但总体而言其他即将发行的电影面临的竞争仍然非常激烈；（3）演艺收入增长 7%，预计下半年增长较为平稳。 
投资影响 
    我们略微调整 2012－14年 EPS为 0.89/1.09/1.38元，以反映各项业务线的收入情况，同比分别增长 23%/21%/27%，略微调整目标价格至26.3元（原 26.4元，仍然基于 PEG方法）。维持买入评级。