事件： 
    公司7月18日发布2012年中期预增公告：由于白酒销售收入增长预计2012 年1-6月归属于母公司所有者净利润同比增长50%以上，2011年中期净利润为20118.29万元，EPS0.362元。以此计算，2012年中期EPS在0.55元以上。 观点： 
    1.公司业绩增长幅度与轨道基本符合我们的预期。 经过对公司长期的跟踪和研究，我们总结出公司已形成"产品、市场、营销、管理、理念、战略"六大接力的良好发展局面。根据公司的"十二五"发展规划，未来公司将会坚持做强主业白酒不动摇、坚持打造中国大众白酒实力品牌、坚持资本运营与产品运营双轮驱动。目标为到2015年实现五个翻两番（以2010年为基础），即2015年末力争完成收入40亿元，净利润15亿元，上缴税金12亿元，股票市值400亿元，职工人均收入10万元。其中，2012年收入增长24.68%达到22亿元、净利润增长50.35%达到5.5亿元；2013年收入增长30%左右；2014年收入增长25%-30%；2015年收入增长20%达到40亿元，净利润实现15亿元。因此本次公司中报业绩预增50%以上基本符合预期。 2.公司2012年上半年业绩增长动力仍然主要来源于拳头产品祥和种子酒、柔和种子酒的高增长，中高端的徽蕴珍藏版及六年也有不错表现；从市场结构看主要来自安徽省内，皖北市场略高于皖南；省外市场增长由于基数较低使得增幅高于省内。 公司营销负责人认为，未来随着市场竞争的深入，安徽白酒市场将会形成二元的格局：一是以古井贡酒为代表的百元以上的高端白酒市场，二是以金种子酒为代表的百元以下的大众白酒市场。我们认为，未来大众白酒消费市场的空间较大，据其估算，安徽省内有3000万箱的潜力。而且与迎驾酒、宣酒、高炉家酒、文王贡酒等相比，金种子酒在大众白酒消费市场具有战略优势，公司精耕省内市场，持续扩大省内市场占有率，同时在周边省份深度扩张，使公司核心产品祥和金种子酒和柔和种子酒持续保持高增长，2011年，柔和种子酒实现销售超500万箱，占公司整个销售的40%。2012年目标是突破1000万箱。在同等价位产品的销售上，将超越竞争对手，实现安徽市场占有率第一。在区域市场上，柔和种子酒的表现也不断超预期。以肥东市场为例，2011年全年销售2400万元，2012年预计超6000万元，力争突破8000万元。同时，从一季度情况来看，柔和酒同比增长72%，远高于公司整体增长幅度。 3.考虑到公司对外收购战略，可以预期进入内涵增长与外延扩张双通道，继续看好未来两三年的高增长。 未来五至十年是中国白酒行业将进入并购重组的发展阶段，尤其是资本的介入，将在一定程度上改变白酒行业的格局，加速白酒产业集中化进程，促进优胜劣汰。目前公司作为安徽省内大众白酒消费的领导品牌，已具备参与并购重组的实力和能力，我们预计，未来公司将会有选择地并购重组2-3个收入规模在3亿元左右的区域强势品牌企业，获得品牌和市场的互补优势，实现产业和资本的双轮驱动，这也是未来公司持续保持高增长的主要动力之一。 结论： 
    基于对公司市场接力、产品接力、营销接力、管理接力、理念创新接力和战略接力这"六大接力"给公司业绩带来的高增长预期，以及内涵增长和外延扩张双轮驱动的发展模式，我们认为公司净利润在未来三年仍会保持50%左右的增长，从中性偏乐观预计2012-2014 年净利润增速可达58.75%、50.8%和49.50%，EPS 约1.04 元、1.58 元和2.36 元，对应PE 为25 倍、16 倍和11 倍，给予2012 年目标价35 元预期，动态PE12 年34 倍，目前在二三线白酒中的PE 仍属最低，目标价与当前价位还有40%以上提升空间，故维持强烈推荐。 风险提示： 
    公司中高端品牌"徽蕴〃金种子"在合肥以外城市的推广可能低于预期，省外市场推广因区域经理人才不足等影响增长速度。