投资要点：  
    中国农药：产能转移带来结构性机会   国际农药行业的产能转移给产能总体过剩的中国农药行业带来结构性机会。2011年中国农药出口量和出口金额同比增速分别为15.65%和27.62%。长青股份与多家跨国公司合作多年，出口业务（包括定制业务）有望持续增长;  吡虫啉景气度提升，价格持续上涨   2012年一季度以来，由于需求增长，以及印度登记证重新梳理带来的供给缺口，吡虫啉价格持续上涨，由12万元/吨上涨至15万元/吨。我们预计今年下半年吡虫啉价格仍将维持高位。长青股份今年全年订单饱满。静态测算，吡虫啉吨价每上涨1万元，增厚长青股份EPS 0.1元;  丁醚脲销量翻倍，氟磺胺草醚等老产品价格趋稳回升   公司高毛利产品丁醚脲销量翻倍，氟磺胺草醚等产品价格趋稳回升。2012年一季度，公司营业收入和净利润同比增速分别达到28.67%和17.39%，毛利率环比上升3.83个百分点。我们预计公司盈利能力将逐步恢复;  新产品持续推出，南通项目值得期待   公司上半年已经投产了3个新产品：丁醚脲、烟嘧磺隆、稻瘟酰胺，约增厚公司EPS 0.13元。
    南通子公司规划了两期19个产品，我们预计未来全面投产之后贡献收入约20亿元，是公司当前收入规模的两倍。一期项目中3个产品将在两年内投产，全面投产之后将增厚公司业绩0.2元左右;  估值与投资建议   预计公司2012-2014年EPS分别为0.70、0.86、1.17元，年复合增速28.45%，对应的动态PE分别为23、19、14倍。公司今年业绩增长高度确定，未来南通项目全面投产后将再造两个长青，且当前估值较低，因此给予"买入"评级。