投资要点
    农药细分领域龙头。长青股份主要产品包括氟磺胺草醚、吡虫啉、烯草酮、三环唑等，目前其氟磺胺草醚、吡虫啉产能分别为2400、2200 吨，分居国内第一和第三位。公司2011 年实现收入10.01 亿元，净利润1.13亿元。2009-2011 公司收入年复合增长26%，净利润年复合增长6%。
    吡虫啉步入景气上行周期。过去十年国内吡虫啉需求年复合增速超过30%，预计未来增速仍将保持在10%左右（包含出口市场）。伴随行业准入条件的提高，行业在经历大起大落之后趋于有序，产品价格逐步走出低谷。而近期印度对吡虫啉的生产登记重新进行梳理带动了国内原药的出口增长，加之国内春季需求逐步启动，预计公司将充分享受吡虫啉的向上景气。
    氟磺胺草醚底部回升，新产品值得期待。氟磺胺草醚进一步下跌的空间有限，毛利率有望回归合理；其他产品如烯草酮等整体盈利情况良好。
    新产品如稻瘟酰胺、丁醚脲以及南通基地在建项目有望逐步对公司的业绩产生贡献。
    给予“推荐”评级。我们预测公司2012-2014 年的EPS 分别为0.76、0.96、1.18 元，过去三年由于主打产品的景气下滑和定价模式的制约，公司净利润增长远远落后于收入增长，展望未来，我们认为伴随吡虫啉业务步入上行周期，氟磺胺草醚业务底部回升，丁醚脲和南通基地的新产品逐步释放业绩，公司即将步入业绩恢复性增长的快车道，给予“推荐”的投资评级。
    风险提示：其他农药企业转产吡虫啉的风险，原材料价格大幅上涨风险。