报告关键点：
    丽江旅游市场高景气有望持续；
    公司作为丽江旅游业龙头，分享区域市场高成长；
    大索道提价预计将增厚2013年或2014年净利润13%以上;
    报告摘要：
    丽江旅游市场高景气有望延续，游客接待量年均复合增长15%以上。作为滇西北旅游业龙头，丽江旅游市场过去十年间发展迅速，游客接待量年均复合增长25.8%，2011年人均旅游消费1286元，两项指标均位于全国主要景区前列。随着大香格里拉生态旅游区开发深入以及滇西北交通网络逐年完善，作为大香格里拉旅游区门户的丽江有望迎来新的发展机遇。预计未来五年，丽江游客接待量年均复合增长15%以上。
    作为丽江旅游业龙头，公司有望分享区域旅游市场高增长。作为丽江旅游业龙头，公司拥有丽江最核心的旅游目的地“玉龙雪山”的索道经营（玉龙雪山大索道、云杉坪索道、牦牛坪索道）、演艺（印象丽江）以及大研古城内唯一五星级酒店（和府酒店）等优质资产，有望分享区域旅游市场高增长。
    积极拓展旅游服务产业链，引领滇西北旅游业发展。在现有业务基础上，公司计划重点拓展玉龙雪山景区餐饮业务以及吗咖保健品业务，以完善公司旅游服务产业链。其中，餐饮业务预计明年五一正式营业；龙建吗咖项目预计今年年底投入运营。此外，公司与香格里拉县人民政府签订《香巴拉月光城项目投资开发合作意向书》，计划在独克宗古城建设高端度假酒店和藏文化风情体验区。
    大索道提价预计将增厚2013年或2014年净利润13%以上。公司旗下玉龙雪山大索道上次提价为2003年，至今已9年。2011年5月15日，公司向政府有关部门提交了提价方案，申请将索道价格由双程150元/人次提高到200元/人次。截止目前，公司尚未收到政主管部门关于索道价格调整的批复。从程序上看，索道提价并无明显的政策障碍，因此未来提价获批是大概率事件。如果玉龙雪山大索道在2013年或2014年顺利提价，将增厚公司当期净利润13.9%、13.3%。
    给予“买入-B”投资评级，6个月目标价26.4元。在不考虑提价的前提下，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.88元、1.04元、1.26元，当前股价对应动态市盈率26X、22X、18X，估值位于景区类上市公司PE中端。给予公司“买入-B”投资评级，6个月目标价26.4元，对应2012年30xPE。
    风险提示：大索道提价进程存在不确定性、经济下行导致游客增速低于预期