报告关键点：
    脱硫运营资产全部并表，是上半年净利润同比增长12.4倍的主因预计上半年远达环保盈利能力有显著提升
    看好公司长期发展，维持“增持-A”评级
    报告摘要：
    净利润同比增长12.4倍。2012年上半年，公司实现营业收入19.79亿元，同比增长6.90%；营业利润为3990万元，去年同期亏损；净利润为4609万元，同比增长12.4倍。折合每股收益0.09元，基本符合预期。公司业绩大幅增长，主要在于公司去年收购的脱硫运营资产在今年上半年全部并表，去年同期未包含该部分资产利润。
    二季度单季营业利润环比下滑明显。 2012年二季度单季，公司营业收入、营业利润、净利润分别为9.86亿元、1175万元、1871万元，分别较2012年一季度环比下降0.73%、58.42%、31.66%。公司利润主要来自于908万千瓦脱硫运营资产，该资产盈利相对刚性。我们推测二季度单季公司营业利润出现环比大幅下滑，可能是投资收益等其他类经营收益出现下滑所致。
    预计上半年远达环保盈利能力有显著提升。 公司少数股东损益主要来自于远达环保33.56%的股权。根据初步测算，2012年上半年，少数股东损益约1900万元，去年同期少数股东损益为1106万元。根据我们初步拆分，预计2012年上半年，远达环保的收入与2011年基本持平。表明远达环保的盈利能力在2012年上半年有显著提升。
    我们看好公司的发展：1）脱硫运营资产并表影响，公司今年盈利能力处于上升通道中；2）预计明年到后年，公司脱硝订单将快速释放业绩，且盈利能力有望继续提升；3）中电投集团计划将公司打造为环保产业平台，远达环保剩余股权的注入以及其他环保资产的整合，是长期看点。
    维持“增持-A”评级。 暂时维持公司盈利预测，预计2012年-2014年每股收益分别为0.37元、0.48元、0.53元，对应PE分别为34.4倍、26.5倍、24倍，维持“增持-A”评级。
    风险提示：脱硝订单业绩释放进度慢于预期；脱硝项目的盈利能力低于预期