投资要点： 
    弱市下销量正增长反映万华产品实力：烟台万华在行业中具有很高的定价权和客户粘性。在家电、汽车等下游行业不景气的背景下，1季度销量同比仍略有增长，预测 2季度及全年仍可维持正增长。1季度增长主要动力源自鞋底原液（己二酸降价促使成本降低、产量增加）、PU革应用增长。
    原料降价、盈利环比回升：近期受原油价格波动影响，苯胺、纯苯等 MDI原料自 5月初开始大幅降价，现有小幅回升，降势企稳。6月原料均价大幅下滑，使得盈利能力环比回升显著。MDI在 6月份逆市强势提价，7 月结算价略有回调，3 季度及以后虽然 MDI 强势涨价趋势难续，但由于供给垄断格局，预计波动幅度不大，均价与去年持平。
    逆市扩张短期价格冲击，乐观看增加业绩弹性，长期看将顺利消化：公司 6月-7月停产检修，将新增 30万吨 MDI产能，总产能将达 120万吨，由于下游需求还未现显著复苏，预计 7 月新增产能将对 MDI价格形成一定冲击。 乐观看行业需求可能在 3季度底至 4季度出现改观，新产能将增加今年业绩弹性。除了本次扩产外，今年底将再次技改新增 20 万吨，14 年八角园区建成将增 80 万吨，最终公司总产能将达 200万吨，公司预计在墙体保温、煤矿矿道加固方面新兴需求将推升未来 5-6年我国 MDI需求翻番至 270万吨，仍处于供给平衡。
    未来重点发展水性涂料：公司正积极发展水性涂料材料，预计到 15年涂料形成几十亿收入， 2020 年肯定要超过 MDI，成为新的利润来源。