公司 7 月纯MDI 挂牌价持平，7 月聚合MDI 结算价持平
    烟台万华 7 月纯MDI 挂牌价桶装2.29 万元/吨，液态2.25 万元/吨，较6 月挂牌价持平，6 月纯MDI 液态结算价2.19 万元/吨，桶装2.21 万元/吨，较5 月结算上调700 元/吨。
    聚合MDI6、7 月结算价位执行1.80 万元/吨，较5 月持平，受公司装置检修影响，烟台万华聚合MDI 七月份对经销商货源数量供应执行五折。
    7 月亚太地区MDI 检修装置结束检修，MDI 市场价将有所回落
    6 月下旬，上海联恒、日本NUP 总共44 万吨MDI 装置检修结束重新开工，7 月10 日，宁波万华两套60 万吨MDI 装置检修也将结束检修，全球MDI 供求偏紧状态逐步缓解，加上7 月MDI 下游需求传统淡季来临，我们预计7 月国内纯MDI 与聚合MDI 成交价将有所回落，但考虑到生产企业控货供应，MDI 市场价格不会回落太多。
    纯苯、苯胺价格继续下跌，预计3 季度MDI 与苯胺价差同比仍提升
    2012 年6 月底，WTI 原油期货价格跌破80 美元/桶，纯苯6 月底价格较月初降900 元/吨，苯胺价格下跌700 元/吨，6 月底MDI 与苯胺价差（我们按照聚合MDI 与纯MDI均价-0.78
    苯胺计算）达到1.31 万元/吨，较5 月底价差提升1200 元/吨。2012 年3季度假设聚合MDI 与纯MDI 成交均价环比回落2000 元/吨，则MDI 与苯胺价差仍高于2011 年3 季度。
    2012 年3 季度公司MDI 产能提升增厚3 季度业绩
    7 月10 日，宁波万华装置检修结束后公司将新增30 万吨MDI 产能，预计2012 年3 季度公司MDI 产量将同比提升10%以上，考虑到2012 年3 季度MDI 与苯胺价差有望同比提升，所以2012 年3 季度公司业绩同比有望实现一定增长，不应过分担忧公司3 季度业绩。
    公司 2012~2014 年业绩增长来自于MDI，2014 年新材料开始发力
    2012 年底公司MDI 总产能将达到140 万吨，2014 年底，公司烟台八角工业园区MDI产能达到60 万吨，公司累计产能180 万吨，公司2012~2013 年业绩增长主要来自于MDI 产销量提升，成本下降。2014 年开始，“丙烷-丙烯-环氧丙烷-聚醚多元醇-白料”全产业链值得期待，丙烯酸及酯、ADI、SPA、水性聚氨酯涂料逐步投产，新材料业务占公司收入和利润比重将逐年提升。
    投资建议及盈利预测
    2012 年2 季度MDI 与苯胺价差逐步扩大，公司2012 年2 季度业绩环比将不断改善，宁波万华新增30 万吨产能增厚2012 年下半年业绩，我们预计公司2012~2014 年EPS分别1.05 元、1.39 元、1.80 元，目前股价对应于2012~2014 年动态PE 分别为13、10、8 左右，公司盈利趋势向好，新材料产业值得期待，维持公司“强烈推荐”评级。
    风险提示
    宏观经济下滑、原材料价格波动、新材料项目进展低于预期。