建议理由
    我们将烟台万华评级从中性上调至强力买入，12 个月目标价为人民币20.37 元，潜在上行空间38.5%。主要理由：（1）今年国内MDI 市场保持偏紧状态，价格持续走高，超出我们前期预测；国际油价下挫带动MDI 主要原料苯、苯胺价格下滑，公司产品毛利率高于预期，且毛利率仍在扩张。（2）虽然宏观经济整体低迷，国际MDI 厂商降低出货量，但得益于多年培育的良好客户关系，烟台万华今年来保持满负荷生产，限量供货，产销顺畅。（3）宁波基地产能扩张顺利，烟台八角新基地按计划建设，奠定中长期成长 。(4)家电刺激政策出台，汽车刺激政策近期将出台，利于MDI 需求增长。建筑外墙保温防火标准初步明了，十万吨级MDI 消费市场临近爆发。
推动因素
    公司股价主要驱动因素：（1）当前华东聚合MDI 为17,600－18,000 元/吨，较去年11 月低点上涨约39%；纯MDI 为21,000－22,000 元/吨，较去年11 月低点上涨28%。目前市场MDI 货源紧张，6 月价格有望进一步走强。（2）MDI 主要原料苯、苯胺将滞后国际油价继续下行。数据显示MDI—苯胺价差已较2011 年11 月大幅回升。根据测算，在目前价差下，聚合MDI 毛利率达到35%；纯MDI毛利率达到42%的高水平（3）家电、汽车消费刺激政策，建筑外墙防火政策将推动MDI 消费，提升公司盈利和估值水平。