投资要点：
    基础数据: 2012 年03 月31 日事件：公司发布澄清公告，茅台集团2017 年实现千亿销售收入（含税）目标，而非茅台股份公司的目标。
    估值与投资建议：预计12-14 年EPS 分别为13.590 元、19.262 元和24.681
    元，增长61.0%、41.7%和28.1%。年内高点目标价299 元，目标市值3104 亿元，对应于12PE22 倍，13PE15.5 倍。相比目前258.66 元价格仍有15.6%的上涨空间，维持买入评级。考虑到省政府的推动力、强大的品牌力、自营店的不断新建以及巨大的预收款项，12-14 年的高增长依然可以期待。
    关键假设点：12-14 年茅台酒吨酒价格分别上涨24%、18%和12%，12-14 年新增茅台酒销量1600 吨、1600 吨和1600 吨，新增量的70%、70%和50%投入自营店。营业税金率为12.4%、12.4%和12.6%。
    有别于大众的认识：1、12-15 年茅台集团收入复合增长率为35.5%：由集团“2013 年收入500 亿，2015 年800 亿，2017 年1000 亿”的规划推算，预计茅台集团12-17 年含税收入大致为358 亿、500 亿、650 亿、800 亿、900 亿、1000 亿，分别增长51%、40%、30%、23%、13%和11%。2、2011 年茅台股份公司收入占茅台集团比例约为90.8%，可见，股份与集团收入增速偏差不大：（1）2011 年集团收入237 亿（含税），股份公司收入184 亿（不含税）；（2）集团其他盈利业务不多，略好的有习酒，去年收入15 亿，今年预计30 亿。因此要实现集团规划，主要还是得依靠股份公司。3、随着三季度旺季的逐步来临，预计后期茅台酒有望提价200-300 元，提价幅度为32%-48%。（1）目前茅台一批价约1300 元（五粮液约720 元，国窖1573 约750 元），渠道利润依然较高；（2）茅台个性化产品6 月4 日已提价，幅度较大，并且追溯全年，但个性化产品占茅台总量比重不大，预计约2-3%。4、公司面临的问题：短期，超高端产品受经济波动影响较大（15 年茅台出厂价3599 元，12/4/1 专卖店零售指导价由5999 元上调至6299 元，而目前一批价回落至4300 元左右）；中长期，系列酒将来的发展很重要，但是难度也较大。（1）11 年推出的汉酱酒12 年收入规划10 亿，12 年1-5 月完成约3 亿。（2）产能投资规划较庞大，如何消化是一个较大的压力：“十二五”末茅台集团除茅台酒之外的其他系列酒产量达到七万吨以上，“十三五”末达到十万吨。（11 年集团系列酒产量约为3.3 万吨，股份公司系列酒产量约1 万吨。）。5、预计半年报净利润增长40%-50%，即EPS 6.62-7.09 元（去年二季度基数较高）。全年预计13.59元，增长61%（根据股份公司2012 年预算推算）。
    股价表现催化剂：一批价回升；出厂价上调。
    核心假设风险：政府三公费用公开化（越来越多的政府部门表示不敢轻易喝茅台、五粮液，尤其是年份酒）；宏观经济下滑造成一定影响。