报告关键点：
    业务网络广、资质全，计划向金属尾矿、家电回收、深加工等多领域发展危废处理企业分散，行业集中度有待提升，凭借公司规模优势，更易获得市场，更易吞并小企业
    首次给予“买入-B”评级报告摘要：
    立足于废物的资源化利用与处理处臵。公司业务主要包含了工业废物的资源化利用、工业废物/市政废物的处理处臵、再生资源利用及配套发展的环境工程服务与贸易。2009年-2011年，公司收入和净利润的复合增长率分别为34.07%、37.15%。
    业务网络广、资质全，计划向金属尾矿、家电回收、深加工领域发展。 在工业固废领域，经过十多年的发展，公司在深圳、惠州、昆山等地建立了成熟的处理基地，业务网络覆盖了珠三角、长三角、粤北、粤西等地区，与上万家客户形成了合作关系。未来，公司计划继续对现有基地进行扩产，并加快在广东其他地区的扩张进度。此外，借由粤北危废中心项目、清远废旧家电项目，公司业务领域向金属尾矿、废旧家电发展，产业链更加完善。公司目前具有两条深加工的生产线，用于生产TBCC和阴极铜，未来公司可能向贵金属提取方向发展。
    规模效应明显，更易获得市场，龙头地位日益突出。 根据不完全统计，目前广东省具有危废处理资质的企业合计处理规模约283万吨/年，其中40%的处理规模集中在前十家企业里，市场分散。公司业务领域和处理规模仅次于深圳市危险废物处理站公司。随着公司自身产能的扩张，龙头地位更加明显。我们认为，具有一定处理规模的企业，能更好的发挥规模效应和协同效应。随着行业竞争加剧以及行业标准日益规范，工业危废的处理能力可能更加集中。凭借公司已有的收运体系及处理规模，在未来的竞争中，公司更容易获得市场份额，更容易吞并处理能力偏低的小企业。
    市政废物领域具备多个项目经验，后续可能继续扩张。 市政废物领域，公司业务包含了生活垃圾、污泥处理、填埋气发电、建筑垃圾各方面，在湖南、昆明等地均有市场。预计“十二五”期间，市政废物的处理及综合利用将快速发展，市政废物领域后续可能继续保持快速扩张。
    首次给予“买入-B”评级。 预计2012年-2014年全面摊薄后的每股收益分别为1.97元、2.52元、3.17元，净利润的复合增长率26.98%。考虑到公司持续的成长性以及可比公司估值水平，给予公司2012年32倍市盈率，预计6个月目标价为63元，首次给予“买入-B”评级。
    风险提示：宏观经济下行背景下，产品销量低于预期；新项目进展低于预期