基本结论、价值评估与投资建议
    立足工业废物处理的资源化专家：公司主营业务可分为工业废物处理、市政废物处理和增值性配套服务三大块；其中工业废物处理包括处理处置和资源化利用，11 年收入和毛利占比分别为79%和87%，为公司主要收入和利润来源。
    行业趋势-先圈地整合，再坐地垄断，龙头企业手握先机：从再生资源产业在“十二五”期间的总体规划来看，我们认为在产业政策、环保要求以及行业本身特点的推动下，再生资源产业将呈现龙头企业先圈地整合、再坐地垄断的发展趋势。
    符合产业趋势的区域扩张打造再生资源产业龙头：通过分析我国再生资源产业的发展趋势和国外优质企业的发展历程，我们认为东江环保目前的产业布局情况和未来发展战略符合我国再生资源产业趋势，而在再生资源产业大发展的起点，我们认为其很有可能借产业政策东风和资本市场之力取得先机。
    广阔市场空间和卓越竞争力确保公司持续发展：东江环保已经初步完成了长三角、珠三角等地的市场布局，面对巨大的市场容量，我们认为随着环保标准的提高以及政策监管的趋严，东江很有可能在此布局基础上，利用自身的竞争优势（1、综合环境服务商定位确保了公司的长期竞争实力；2、资质完备构建了行业进入壁垒；3、技术和研发能力确保服务多元化和产品高附加值），不断的将自身综合环境服务商的牌子复制出去，从而在行业发展的起点扬帆起航。
    投资建议
    我们预测公司2012-2014 年摊薄后EPS 分别为1.996 元、2.583 元和3.214 元，同比分别增长47.45%、29.39%和24.32%。
    考虑到公司未来在长三角和珠三角地区仍有潜在并购预期，我们认为公司合理估值为2012 年27~29 倍，对应价格区间为53.89~57.88 元；建议公司询价区间为49~52 元，较合理价格折让10%。
    风险提示
    经济波动导致公司工业废物处理量、资源化产品销量和价格以及毛利率波动超预期；原材料成本上涨幅度超预期；公司募投项目投产以及潜在并购进度低于预期。