公司业务：专注工业市政废物处理及资源化利用，高增长高毛利
    公司专注环保产业，主要从事工业废物资源化利用（收入占比
    50%~72%）、工业废物处理处置（10%~11%）、市政废物处理处置（8%~10%）、环境工程及服务（7%~11%）等，业务布局较为丰富（附1、附2）。
    公司2003 年登陆港交所创业板，H 股财务报表显示公司2003-2011年营业收入复合增速为40.30%，本次A股招股意向书显示公司2008-2011年营业收入复合增速为27.08%。公司在H股上市后经历一段快速扩张期，并于2008 年前后步入稳健增长期（附3）。
    在充分享受市场先入者优势之后，公司综合毛利率于2009 年开始步入35%左右的相对稳定阶段（附4）。2009 年公司综合毛利率大幅下降9 个百分点，主要原因是工业废物资源化利用业务毛利率下降，以及受新开拓的、低毛利率的贸易业务拖累（附5）。
    市场容量：潜在市场可完全消化公司既有及新增产能
    公司市场布局以广东为主，向长三角、华北、华中、西南等地辐射。
    2010 年全国工业固废产生量为24.1 亿吨，其中危险废物产生量为1586.8万吨，预计“十二五”期间二者复合增速都至少在10%以上（附6）。
    仅考虑广东市场，按统计数据测算的“十二五”期间工业固废年均产生量至少在7000 万吨以上，其中危险废物年均产生量至少在150 吨以上，实际市场容量应当远大于上述测算值。考虑到公司较高的市场份额及新市场开拓能力，潜在市场可完全消化公司既有及新增产能。
    募投项目：扩充产能，提高企业综合竞争力
    公司募集资金拟投向两大方向：一是扩充产能，包括8 万吨废旧电器拆解及综合利用项目、1.9 万吨工业危废处理基地项目、4 台垃圾填埋气发电机组及配套设施等；二是提高企业综合竞争力，包括研发基地建设项目、危废运输系统项目、企业信息管理系统项目等（附7）。
    本次拟发行不超过2500 万股，募集资金约12.5 亿元，募投项目总投资4.4 亿元，超募资金约8 亿元。
    盈利预测与投资建议：预计公司2012-2014 年分别实现EPS 1.99 元、2.41元、3.05 元，考虑到环保行业未来的成长性，参考同行业可比公司估值水平，给予公司2012 年25-28 倍的PE，对应价值区间49.54-55.83 元。
    建议询价区间为45~50 元，较合理价格折让10%左右。
    风险提示：1、宏观经济波动造成工业废物产生量低于预期；2、募投项目达产进度或项目审批进度低于预期；3、所得税优惠政策变化。